20240826-国金证券-云铝股份-000807.SZ-原铝复产完毕_绿铝优势凸显_4页_919kb

云铝股份2024年中报及投资分析总结

业绩亮点

1. 二季度业绩表现优异

   • 报告期内，公司实现营收24648亿元，同比增长3949%；归母净利2519亿元，同比增长6626%。
   • 第二季度归母净利1355亿元，环比增长1646%，同比暴增11501%。

2. 产品产量环比增长

   • 原铝产量7138万吨，环比增长12%；铝合金及加工产品产量3092万吨，环比增长11%，显示量价齐升效应。

3. 盈利能力显著改善

   • 铝加工产品毛利率达15.61%，同比提升2.1个百分点；电解铝产品毛利率虽下降，但公司整体盈利性增强，高附加值产品战略成效逐步显现。

绿色铝产业链优势

• 公司是国内最大绿色低碳铝供应商，通过“合金化”战略推动高端产品升级。
• 依托云南铝土矿资源，云铝文山已形成年产140万吨氧化铝产能，提供资源端保障。

行业供需前景

• 随着国内电解铝产能红线政策落地，预计2025年后产量增速显著下滑，而新能源车、光伏等需求扩张将持续拉大供需缺口。
• 行业盈利能力有望进一步稳定，估值体系将逐步向上游资源端倾斜。

投资评级与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为4684亿、5015亿、5994亿元，EPS为13.5、14.5、17.3元。
• 估值：对应PE分别为866、808、676倍，维持“买入”评级。

策略建议与风险提示

• 核心逻辑：量价齐升+高附加值产品战略+绿色资源优势，长期成长性明确。
• 风险提示：铝价波动、限电限产、原材料成本上升风险。