20201018-东吴证券-固收周报-一周策略_国内经济稳中向好_国外形势充满变数（2020年第39期）_13页_994kb

报告摘要

一周策略总结：国内经济稳中向好，国外形势充满变数（2020年第39期）

核心内容概述

本报告分析了2020年10月12日至18日期间，中国及全球主要市场的经济形势、政策动态、利率债、信用债与可转债市场表现，并对后续市场走势进行了展望。整体来看，国内市场呈现一定的复苏迹象，但外部环境复杂多变，需警惕多重风险。

主要观点与关键信息

1. 利率债策略分析

公开市场操作：本周央行净投放流动性2100亿元，下周将有1000亿元逆回购到期。
收益率走势：短端下行、长端上行。1年期国开债收益率为2.8381%，较上周下行3.82BP；10年期国开债收益率为3.7646%，较上周上行0.5BP。
汇率与外资影响：自10月12日起，央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0，人民币汇率保持弹性，市场预期稳定。人民币升值预期推升我国债市综合收益，吸引外资流入。
经济基本面：国内需求恢复较缓，但经济基本面对债市压力不大。若后续经济数据持续低于预期，债市或迎来转机。
政策导向：央行将继续采用结构性宽信用+稳货币的政策，为债市提供合理充裕的市场环境。

2. 信用债策略分析

一级市场：本周信用债总发行量2546.47亿元，总偿还量2686.85亿元，净融资额-140.38亿元，较上周明显回升。
发行利率：短融发行利率上升44.05BP，中票、企业债、公司债发行利率下降。
二级市场：信用利差整体收窄，3年期品种变动最大；产业债信用利差收窄力度略大于城投债。
行业分布：工业行业债券交易量最大，其次是能源、公用事业、材料、房地产等。
风险提示：需关注经济政策超预期、信用违约风险等。

3. 可转债策略分析

市场表现：本周可转债指数小幅上涨，上证转债、深证转债、中证转债分别上涨0.97%、1.78%、1.15%。
行业分布：银行业存量可转债余额最多，化工、公用事业、交通运输、非银金融等行业表现较好。
投资策略：
- 关注低估值绩优蓝筹股，以及地产后周期的汽车、家电等行业。
- 中期可关注消费升级及产业升级领域的龙头。
- 长期看好新能源汽车、光伏风电等板块，代表标的包括隆20转债、恩捷转债。
- 谨慎选择高估值主题，关注股市波动、疫情反复及中美摩擦风险。

4. 海外策略分析

美国：
- 财政刺激谈判陷入僵局，消费者信贷数据承压，美元短期走强。
- 美债收益率震荡，长期美债收益率有所支撑，美股估值偏高，存在震荡风险。
欧洲：
- 欧元区复苏放缓，避险情绪推高美元。欧洲财政一体化加速，但欧元仍面临长期盘整。
原油：
- 短期受库存下降和OPEC+减产协议支撑，中长期需关注疫情反复对需求的影响。
黄金：
- 短期窄幅震荡，中长期仍存在上探10-15%的潜力，主要因全球经济修复缓慢及疫情反复风险。

下周关注因素

双创活动周启动：李克强总理讲话，强调创新对经济发展的支撑作用。
对外投资合作情况：商务部发布1-9月对外投资数据，显示投资合作稳步推进。
中国营商环境报告发布：国家发改委发布《中国营商环境报告2020》，有助于优化市场环境。

风险提示

利率债：境外疫情蔓延加速，经济复苏存在不确定性。
信用债：经济政策超预期，信用违约风险上升。
可转债：股市波动、国内外疫情反复、中美摩擦风险需警惕。
海外风险：市场超调、疫情管控失策、民粹情绪反弹等超预期事件可能影响市场走势。

总结

本周期间，国内市场整体呈现稳中向好的态势，但外部环境复杂多变。利率债市场受政策影响较大，信用债市场在资金面平稳和风险偏好上升的背景下表现积极，可转债市场波动较大，需关注估值与政策变化。海外方面，美国经济面临财政刺激延迟、疫情反复等压力，欧元区则因财政困难而面临长期盘整，原油和黄金市场则在供需与地缘政治因素下呈现震荡走势。整体而言，国内债市或存转机，而海外市场的不确定性仍需持续关注。

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