20260415-国信证券-白酒板块4月投资策略及26Q1前瞻_26Q1业绩预计延续调整_板块底部信号增多_20页_1mb

白酒板块4月投资策略及26Q1前瞻总结

核心内容

白酒板块在2026年第一季度预计延续调整趋势，但调整幅度较此前有所收窄。外部不确定性对行业影响有限，行业整体需求仍处于磨底阶段，但部分酒企通过改革和策略调整，逐步释放报表压力，推动板块底部信号增多。投资建议关注报表出清力度和内需修复节奏，推荐贵州茅台、泸州老窖等企业。

主要观点

• 行业整体表现：2026Q1白酒板块整体报表端延续下滑，但下滑幅度环比2025Q3-4预计收窄。行业进入淡季，需求走弱，但部分酒企已开始释放压力。
• 茅台表现突出：飞天茅台价格支撑力较强，3月批价稳定在1600元以上，4月略有回落，但整体仍具备底部支撑。3月底出厂价与零售价提价落地，提升业绩确定性。ToC改革进一步打开中长期增长空间。
• 五粮液与泸州老窖：五粮液和泸州老窖预计26Q1报表延续调整，但调整幅度小于板块整体。五粮液通过精准投放和控货挺价策略，稳定价盘；泸州老窖通过38度国窖等产品全国化推进，以及数字化管理，提升利润率。
• 其他酒企表现：山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒等公司26Q1预计小幅释压，库存去化较好，有望逐步改善。部分酒企通过产品创新和渠道优化，提升市场竞争力。
• 风险提示：宏观经济增长动力不足、消费税政策变化、地缘政治冲突导致原材料成本上涨、食品安全事故、市场系统性风险等。

关键信息

26Q1业绩预测

批价表现

• 飞天茅台：截至4月12日，原箱批价1650元，散装批价1560元，较3月初分别下跌10元和90元。3月31日提价落地，销售合同价+8.6%，零售价+2.7%，价格底部支撑力较强。
• 五粮液：八代五粮液批价790元，较3月初下降20元。
• 国窖1573：高度国窖批价840元，较3月初下降10元。
• 次高端产品：水晶剑、青花20、臻酿8号、珍15、品味舍得、国缘四开等批价基本保持稳定。

投资建议

• 贵州茅台：继续首推，改革打开重估空间，短期经营拐点显现，中长期ToC改革具有增长潜力。
• 泸州老窖：估值有望超跌修复，38度国窖具备全国化势能，数字化精益管理提升利润率。
• 其他酒企：关注五粮液、迎驾贡酒等调整较早、库存去化较快的企业，有望率先迎来基本面拐点。

风险提示

1. 宏观经济增长动力不足，导致需求持续偏弱；
2. 消费税税率提升或征收环节后移；
3. 地缘政治冲突引发原材料成本上涨；
4. 食品安全事故影响品牌形象；
5. 市场系统性风险导致估值大幅下降。

估值与盈利预测

• 2025年和2026年收入与净利润预测基于行业整体调整趋势及各公司策略变化，部分公司因基数较高或调整幅度较大，预计2026年收入和利润增长空间有限，但有望逐步改善。
• 估值方面，茅台、五粮液、泸州老窖等核心企业估值相对合理，部分企业存在超跌修复机会。

总结

白酒板块在2026Q1整体仍面临调整压力，但调整幅度逐步收窄。茅台价格支撑力强，提价落地，短期和中长期均有增长潜力。五粮液、泸州老窖等企业通过精准渠道管理与产品策略，逐步释放报表压力，有望率先迎来基本面拐点。建议投资者关注报表出清力度、库存去化节奏及价盘稳定情况，把握板块底部信号带来的投资机会。