商贸零售行业：医美赛道添新宠，胶原蛋白迎新风-20210628-安信证券-45页_2mb

胶原蛋白市场分析总结

核心内容概述

胶原蛋白作为动物体内含量最高、分布最广的蛋白质，约占体内蛋白质总量的 $25-33%$，在细胞、组织和器官的生理功能及损伤修复中扮演重要角色。随着颜值经济的兴起，胶原蛋白已成为医美行业的重要组成部分，其应用范围涵盖医美敷料、植入剂、护肤、食品及“童颜针”、“少女针”等再生类产品。本文从供需两端、技术路径、市场空间及重点企业等角度对胶原蛋白产业链进行全面梳理，挖掘其投资机会。

主要观点与关键信息

1. 需求端：颜值经济推动胶原蛋白市场快速增长

• 市场规模：2019年全球胶原蛋白市场规模为153.56亿美元，预计2027年达到226.22亿美元，年均复合增长率（CAGR）为 $5.42%$。
• 中国市场：2016-2027年CAGR为 $6.54%$，预计2027年市场规模达15.76亿美元，占全球市场的 $6.96%$。
• 主要应用领域：
  • 医疗健康：占市场总规模的 $47.81%$，主要用于止血、药物载体及创面敷料等。
  • 食品饮料：市场规模3.15亿美元，占比 $32.06%$，主要用于人造胶原肠衣。
  • 护肤品：市场规模1.33亿美元，占比 $13.57%$，胶原蛋白成分在护肤品中讨论量居首。
  • 医美产品：成为增长主要驱动力，包括童颜针、少女针等刺激剂类产品。

2. 供给端：产业链成熟，企业分工明确

• 上游：提供原料，如天然胶原蛋白需动物原料（牛跟腱等），重组胶原蛋白需酵母浸粉、菌种等。
• 中游：主要为胶原蛋白原料生产商，如巨子生物、江山聚源、慧康生物等。
• 下游：应用广泛，涵盖医疗、护肤、食品、医美等领域，部分企业如巨子生物、创尔生物可覆盖中下游。
• 重点企业：
  • 巨子生物：生产类人胶原蛋白，应用于可复美、可丽金等品牌。
  • 创尔生物：主营活性胶原原料及医疗器械，如创福康、创尔美。
  • 华东医药：收购英国Sinclair公司，拥有Ellanse少女针产品，预计2021年下半年上市。
  • 爱美客：推出“童颜针”产品，采用玻尿酸+PLLA微球技术，具有即时填充及低副作用优势。
  • 贝泰妮：以“薇诺娜”品牌主打敏感肌护理，拓展术后修复市场。
  • 四环医药：医美与医药双轮驱动，布局多个医美新品。

3. 医美应用创新：产品迭代百花齐放

• 胶原蛋白敷料：作为光电类、水光针术后修复的“百搭型”产品，市场规模快速增长。
• 胶原蛋白填充剂：不逊于玻尿酸，适合填充静态皱纹、改善凹陷性皮肤缺损，如肤丽美、肤美达等。
• 胶原蛋白刺激剂：
  • 童颜针：通过PLLA微球刺激胶原蛋白再生，维持时间1-3年，爱美客产品因预灌封技术更便捷。
  • 少女针：结合PCL与CMC，兼具即时填充和长效维持优势，如Ellanse（伊妍仕）已获NMPA批准，预计下半年上市。

4. 市场空间预测

• 胶原蛋白刺激剂：中性假设下，5年后终端市场空间有望达71亿元，上游市场规模约21-36亿元。
• 价格因素：童颜针单价约5000-8000元，少女针约8000-12000元，相较玻尿酸价格较高，但具有长效性优势。

5. 技术迭代路径

• 动物源胶原蛋白：目前为主流，但存在致敏、病毒风险，需严格生产控制。
• 类人胶原蛋白：通过基因工程合成，结构与人体胶原相似，具备高活性、低抗原性等优势，未来将成为新消费趋势。
• 技术路径：包括提取动物源胶原、重组类人胶原等，其中类人胶原在护肤和医美领域应用广泛。

重点公司分析

风险提示

• 新冠疫情持续恶化：可能影响医美行业复苏。
• 行业竞争加剧：可能导致产品价格下降或市场格局变化。
• 新品投放效果不及预期：如童颜针、少女针等产品市场接受度或销售表现未达预期。

投资建议

• 重点推荐公司：华熙生物、爱美客、贝泰妮、四环医药、华东医药。
• 理由：
  • 爱美客：爆款“嗨体”与“熊猫针”带动市场，童颜针具有先发优势。
  • 华熙生物：全球玻尿酸原料龙头，延伸至医美与护肤领域。
  • 贝泰妮：专注敏感肌护理，拓展术后修复市场。
  • 四环医药：医美与医药双轮驱动，布局多款新产品。
  • 华东医药：医美版图持续扩张，Ellanse少女针即将上市。

市场趋势与展望

• 颜值经济驱动：消费者对抗衰老、修复、美白等功效需求上升。
• 技术升级：类人胶原蛋白成为趋势，提升产品安全性和有效性。
• 产品多元化：从传统填充剂向刺激剂、敷料等延伸，满足不同细分市场。
• 市场渗透率：5年后胶原蛋白刺激剂市场渗透率预计达 $0.1%$，终端市场规模约71亿元。