20130704-光大证券-把握行业长期趋势_选择中部优势地区标的_31页_1013kb

零售行业2013中期投资策略总结

核心观点

• 黄金珠宝：增持
• 商业物业租赁：增持
• 百货：中性
• 超市：中性
• 专业连锁：中性

整体上，零售行业面临宏观经济疲软、消费复苏缓慢以及渠道分化等不利因素，短期内难以出现明显复苏。

---

行业判断

短期零售基本面复苏不明显

• 零售企业收入和利润增速与宏观经济密切相关。
• 2013年第一季度零售行业收入和利润增速较2012年第四季度明显下滑。
• 4-5月跟踪数据显示，整体零售板块复苏不明显，预计6月份数据环比仍会偏弱。
• 超预期的公司将成为关注重点。

零售行业短期及长期趋势

• 短期：行业复苏缓慢，需依赖宏观经济回暖。
• 长期：网络零售将对传统零售形成冲击，但部分区域和业态仍有发展潜力。

---

挑战篇

网络零售带来的冲击

• 中国网购市场：2012年交易规模达13040亿元，同比增长66.2%，占社销总额6.2%，已超过美国。
• 国际比较：
  • 美国：实体店实力强，电商发展较慢，2011年纯电商仅亚马逊一家。
  • 中国：电商发展迅速，2011年前十大电商中8家为纯电商，线上销售占比高。

中国未来网购发展趋势

• 中国网购市场将快速发展，未来10年可能超过10%的零售比重。
• 网购的规模效应和成本优势将推动其发展，尤其是人工和租金成本较低。

网购对传统零售的冲击

• 网购对一线城市的冲击较大，对三四线城市影响较小。
• 三四线城市消费习惯改变较慢，基础设施和物流成本高，网购替代率较低。

---

机遇篇

城镇化带来的机遇

• 农村居民收入增长：城镇化率提升带动农村居民收入增长，购买力释放空间大。
• 消费结构变化：农村居民消费结构将改善，促进中低端百货和连锁超市发展。
• 区域发展潜力筛选：
  • 城镇化率低且城乡收入差距大的省份（如四川、安徽、湖南、云南等）潜力较大。
  • 城镇化率低且农村消费倾向高的省份（如贵州、甘肃、四川等）潜力较大。
• 公司业态筛选：
  • “百货+超市”业态组合公司具有更强的渠道下沉能力，发展潜力更大。
  • 例如：欧亚集团、天虹商场、友阿股份、步步高等。

---

推荐标的

欧亚集团

• 公司简介：吉林地区百货龙头，处于垄断地位。
• 投资要点：
  • 区域垄断优势。
  • 多业态发展，百货定位中端，超市销售必需消费品，抗风险能力强。
• 估值与建议：买入评级，合理价值25元，对应2013年16倍市盈率。

天虹商场

• 公司简介：全国性轻资产扩张的连锁商业巨头。
• 投资要点：
  • 强大的经营管理能力，异地扩张盈利表现良好。
  • 深圳低基数下具备较强的业绩弹性。
• 估值与建议：买入评级，合理价值14元，对应2013年12倍市盈率。

友阿股份

• 公司简介：湖南最大百货零售企业，拥有多个知名品牌。
• 投资要点：
  • 区域消费升级，消费意愿强。
  • 积极推进奥特莱斯项目，业绩增长具有持续性。
• 估值与建议：买入评级，6个月目标价11.6元，对应2013年14倍市盈率。

鄂武商

• 公司简介：湖北最大的综合性商业零售企业之一。
• 投资要点：
  • 二三线城市布局受益于中西部经济崛起。
  • 摩尔城进入盈利阶段，推动业绩增长。
• 估值与建议：增持评级，6个月目标价13.5元，对应2013年15倍市盈率。

步步高

• 公司简介：湖南连锁零售龙头企业，以密集式开店和双业态模式发展。
• 投资要点：
  • 下沉三四线城市，百货业态将成为业绩增长的重要来源。
  • 2013年募集资金到位，财务费用下降，业绩增长有望维持。
• 估值与建议：增持评级，6个月目标价28元，对应2013年18倍市盈率。

---

总结

在2013年，零售行业整体面临复苏乏力和转型压力，但部分子行业和区域仍有投资机会。黄金珠宝和商业物业租赁被推荐为增持，而百货和超市则保持中性。推荐标的包括欧亚集团、天虹商场、友阿股份、鄂武商和步步高，这些公司凭借区域优势、多业态布局和渠道下沉能力，在行业分化中具备较强的抗风险能力和增长潜力。