20250428-天风证券-北方国际-000065.SZ-Q1业绩承压下滑_继续看好一带一路工程+运营项目发展_3页_708kb

公司报告|季报点评 投资评级：建筑装饰/专业工程，6个月评级“买入”（维持） 当前价格：1116元 目标价格：未明确
2025年一季度财报显示，公司营收365亿元（同比-27.22%），归母净利润177亿元（同比-32.97%），扣非归母净利润175亿元（同比-32.45%）。业绩下滑主要因蒙古矿山项目毛利下降，但综合毛利率达13.03%（同比+3.41pct），费用率7.84%（同比+4.53pct），财务费用受汇率波动影响显著上升。2025年一季度净利率4.93%（同比-0.63pct）。

运营项目方面，孟加拉燃煤火电站项目已完成98.15%的EPC建设，预计2025年贡献运营收益，年发电量858亿度，按上网电价测算发电收入约43亿元。克罗地亚风电项目发电123亿度（占2024年全年发电量32%），满足欧盟及克罗地亚严苛标准，并完成绿证登记。截至2024年末，公司执行合同金额639亿美元（约4596亿元），接近2024年收入的24倍。

未来盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为112亿、124亿、140亿，增速分别为6.58%、10.74%、12.97%。公司作为“一带一路”深度参与的国际工程企业，受益于政策推动和海外项目拓展，投建营一体化模式持续稳健。

风险提示包括：项目进度不达预期、汇率波动、海外经营风险等。财务数据显示，公司资产负债率57.29%（同比-1.01pct），净负债率下降，流动比率和速动比率改善。尽管一季度现金流净额减少，但经营活动现金流保持正值，投资活动现金流为负反映项目投入。

分析师观点认为，短期业绩承压但长期增长潜力明确，建议关注一带一路及运营项目带来的边际改善。