深度报告-20250527-太平洋-食品饮料行业_古茗深度报告-平价茶饮之王_供应链打造下沉市场领跑者_48页_2mb

古茗是中国现制茶饮行业的代表企业，专注于10-20元大众茶饮市场，2021-2024年营收及门店数量复合增长率分别为26%和20%，截至2024年末门店达9914家，其中二线及以下城市占比80%，乡镇门店占比41%。公司凭借"规模扩张→品牌强化→盈利提升"的正向循环，构建高效供应链体系，2024年营收879亿元，归母净利润148亿元，净利率达16.99%，较2021年提升27个百分点。

公司采取"区域加密"扩张策略，在浙江、福建、江西等8省实现关键规模（单省超500家门店），合计贡献83%GMV。通过鲜果直采（比例达85%）+加工配套+冷链网络构建供应链壁垒，22个仓库覆盖全国，76%门店位于150公里半径内，实现两日一配，鲜果损耗率低于5%。产品策略采用"快时尚"模式，120人研发团队保持高频新品迭代，前三大单品GMV占比不超20%，2023年季度复购率达53%，优于行业均值。

在价格带竞争中，古茗以高性价比产品（10-20元）覆盖下沉市场，2023年GMV市占率17.7%。现制茶饮行业2023年规模达3127亿元，预计2024-2028年CAGR达164%。下沉市场增速显著，三线及以下城市CAGR达229%，高于一线城市的145%。公司正拓展咖啡业务，预计中长期贡献15-20%收入，通过加盟模式实现快速复制，单店投资回收期13-15个月。

2024年公司实施区域加密策略，优先发展供应链成熟区域，2025年重点拓展两湖两广安徽，预计新增2000家门店。盈利预测显示，2025-2027年收入增速22%/18%/16%，归母净利润增速29%/20%/18%，EPS分别为0.80/0.96/1.13元，对应PE33x/28x/23x。目标价3130港元，评级"增持"。主要风险包括食品安全、门店扩张不及预期及行业竞争加剧。