20150317-交银国际证券-短期内盈利增速相对股价具有滞后性_19页_743kb

銀行業業績展望總結

核心內容概述

本報告分析了2014年第四季度中國銀行業的業績表現與預測，並對2015年及2016年的盈利增速進行展望。主要關注點包括：資產負債增速變化、息差下降趨勢、不良貸款情況、盈利預測及行業評級。

主要觀點

1. 資產負債增速略降

• 資產總額：截至2014年末，銀行業金融機構總資產同比增長 13.6%，較13年略升0.8個百分點，較14Q3略降0.3個百分點。
• 負債總額：總負債同比增長 13.4%，較13年略升0.5個百分點，較14Q3略降0.4個百分點。
• 存款市場份額：大型銀行存款市場份額降至 51.95%，較年初下降1.78個百分點，較3季度末下降0.52個百分點；中小銀行和其他機構存款市場份額則有所上升。

2. 息差環比略降

• 由於11月21日非對稱降息，4季度貸款利率下降，導致息差環比略降。
• 12月非金融企業貸款加權平均利率 6.77%，較9月下降20個基點。
• 12月個人住房貸款利率下降 71個基點，為12年6月以來最大降幅。
• 2015年上半年，息差下降壓力較大，尤其是重定價壓力。

3. 不良貸款上升仍較快

• 截至14年末，商業銀行不良率為 1.25%，較3季度末上升9個基點。
• 國有銀行不良率升幅最大，為 1.23%，表明風險暴露領域由小企業向大中型企業擴展。
• 不良貸款結構上，零售貸款中按揭貸款不良率穩定，經營性貸款不良率下降，但信用卡貸款不良率上升。

4. 盈利增速放緩

• 預計H股銀行4季度單季盈利增長 2.5%，較3季度 6.5% 明顯放緩。
• 農行盈利增速最快，預計為 11.7%；重慶銀行盈利增速最高，預計為 22.4%。
• 招行、中信、民生盈利增速在 4-8% 之間，光大為 9.2%，中行為 6.3%。
• 2015-2016年H股銀行盈利增速預計分別為 4.9% 和 9.2%，受降息影響略有下調。

關鍵信息

4季度盈利預測

15-16年盈利預測

行業評級

• 維持行業領先評級，認為短期內盈利增速相對股價具有滯後性。
• 短期看好政策放鬆和金融改革提速對銀行股的投資機會。
• 重慶農商行、中國信達、光大銀行維持買入評級。
• 瀚華金控維持長線買入評級。

重點分析

息差與盈利影響

• 息差下降是4季度盈利增速放緩的主要原因。
• 由於降息和降准的預期，2015年息差壓力較大，特別是上半年重定價壓力。

不良貸款與資產質量

• 不良貸款上升壓力持續，尤其在國有銀行中表現明顯。
• 風險暴露領域由小企業向大中型企業蔓延，地區上由江浙向中西部擴展。

存款與貸款增長

• 存款增速下降，大銀行存款市場份額繼續下滑。
• 貸款增速較前一季度略有下降，但整體仍保持穩定。

結論

銀行業在2014年第四季度表現相對平淡，盈利增速放緩，不良貸款風險持續暴露。預計2015年息差壓力較大，尤其是上半年，而2016年盈利增速有望回升。行業評級維持領先，並對部分銀行給予買入評級，建議關注政策放鬆及金融改革帶來的投資機會。