深度报告-20240521-国盛证券-和林微纳-688661.SH-国产半导体探针龙头企业_携AI东风全面导入国内外客户_20页_1mb

芯片检测关键器件

芯片测试探针是半导体芯片测试流程中的关键部件，主要用于CP（晶圆测试）和FT（成品测试）环节，连接测试设备与芯片引脚。随着芯片向高密度、高精度方向发展，探针需求量增加且单根价值量提升。市场方面，全球半导体测试探针市场规模预计到2025年达2741亿美元，中国市场规模将达3283亿元，海外头部企业在大份额，国内厂商如和林微纳具备国产替代空间。

和林微纳业务分析

和林微纳是国内半导体检测探针领先企业，产品覆盖FT探针、CP探针研发量产项目、MEMS精微电子零部件以及机器人零部件。2023年收入286亿元，同比下降，亏损2.1亿元，但2024-2026年预计净利润转正至106亿元、170亿元、233亿元，对应PE分别为42X、26X、19X。近期，公司作为英伟达核心FT探针供应商，受益于AI芯片需求增长，单根探针价值量提升，并通过新产品认证推动销量增长。同时，公司通过定增布局MEMS工艺晶圆测试探针和基板级测试探针，打开新增长点，加速半导体设备国产化进程。

技术壁垒与竞争优势

公司技术壁垒主要体现在结构设计、高频信号处理、精密冲压成型、表面处理及自动化生产线制造等多个方面，研发费用率逐年提升（2023年达25.26%），研发人员规模扩大，带动技术突破产能提升。

投资逻辑与建议

短期看，AI芯片需求上升推动FT探针业务恢复增长；中期，消费电子Max产品发布及机器人等领域拓展提供增量空间；长期，国产算力芯片崛起加速探针国产化替代。国盛证券维持“买入”评级，公司估值较可比企业具有优势。

风险提示

募投产能扩张不足、新品导入进度不达预期、中美贸易加剧影响公司业绩。