20161010-华泰证券-海南矿业-601969.SH-首次覆盖报告_未来看点在深耕铁矿石供应链_26页_1mb

海南矿业首次覆盖报告总结

核心内容概述

海南矿业（601968）是一家隶属于复星集团的矿业公司，主要业务为铁矿石的采选与销售。公司拥有海南石碌矿区的铁矿石资源，该矿区是我国仅有的两个铁矿富矿产区之一，具有较高的TFe品位（46.65%）和良好的资源储备（2.66亿吨）。公司正积极进行非公开发行，以推进石碌铁矿地下开采及资源类大宗商品供应链服务平台建设，目标是向综合服务型企业转型。

主要观点

• 行业现状：铁矿石行业处于供需格局稳定、存量市场竞争的阶段，铁矿石价格受宏观经济、政策及下游需求影响，整体处于低位。
• 公司现状：2016年上半年公司营收和净利润均出现下滑，但第二季度环比有所回升。公司目前以露天开采为主，预计未来将转向地下开采，年产能预计达到480万吨。
• 转型方向：公司计划通过资源类大宗商品供应链服务平台，打造集“产品流、物流、信息流、资金流”于一体的综合服务型企业，向铁矿石配矿仓储和电商平台等新领域拓展。
• 估值分析：公司当前股价为11.12元，合理估值区间为11.62~12.10元，首次给予“增持”评级。
• 盈利预测：预计2016-2018年公司营业收入分别为9.89亿元、5.11亿元、5.67亿元，归属于母公司净利润分别为0.11亿元、-0.67亿元、0.10亿元，EPS分别为0.01元、-0.04元、0.01元。

关键信息

财务表现

• 2016年上半年营收3.56亿元，同比下降32.74%。
• 归属于母公司净利润-1.03亿元，同比下降1.09亿元。
• 基本每股收益-0.06元，同比下降0.058元。
• 加权平均净资产收益率-2.43%，同比下降2.56个百分点。

定增与融资

• 公司2016年非公开发行方案已获证监会批准，拟募资11.89亿元，其中8亿元用于石碌铁矿地采及相关配套工程，1.89亿元用于供应链服务平台建设，2亿元用于补充流动资金。
• 公司资产负债率仅为26.19%，账面货币资金5.88亿元，可供出售金融资产3.16亿元，具备较好的流动性。

供应链平台建设

• 配矿仓储中心与电商平台是公司供应链服务项目的重要组成部分，预计总投资20,330万元。
• 配矿仓储中心初期计划选择镇江港，配矿能力为1000万吨/年，未来将提升至2000万吨/年。
• 电商平台将整合信息流、物流等资源，提升服务效率和客户黏性。

行业前景

• 铁矿石需求存在天花板，未来市场将向存量竞争转变。
• 四大矿山巨头占据全球80%的市场份额，国内矿山面临整合压力。
• 公司凭借优质资源和运营经验，有望在铁矿石供应链中占据一席之地。

风险提示

• 宏观经济恶化：可能影响下游钢铁需求。
• 产品价格波动：铁矿石价格变化可能影响公司盈利能力。
• 下游需求变化：房地产及基建投资下降可能影响铁矿石需求。
• 定增进度低于预期：可能影响公司资金链和项目推进。

未来展望

公司未来将通过深化资源开发、推进供应链平台建设，实现从传统矿业公司向综合服务型企业的转型，提升整体盈利能力和市场竞争力。随着钢铁产能向东部沿海地区聚集，公司区位优势将更加明显，有望成为国内铁矿石供应链的重要参与者。