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华润啤酒（00291）2024年半年报点评：高端化延续推进，啤白双赋能成效初显

国联证券对华润啤酒2024年上半年业绩做出详细分析，维持“买入”评级，并给出了具体的财务预测数据。

2024年上半年业绩回顾：
华润啤酒2024年半年报显示，公司收入同比下降5.3%至2374.4亿元，但归母净利润同比增长120%至470.5亿元，盈利能力大幅提升。尽管下半年消费复苏较弱，但公司通过啤酒高端化策略和白酒业务增长，成功实现了业绩正向增长。

啤酒业务情况：
啤酒业务收入同比下降14.3%，主要依靠均价提升抵消部分销量下滑。其中中高档及以上啤酒销量占比首次超过50%；电商渠道啤酒销量增长超过60%，高档及以上啤酒销量增长超过10%。喜力、老雪、红爵等品牌实现销量增长，雪花纯生保持正增长。区域方面，中区收入跌幅为18%，而南区受益于渠道调整实现逆势增长256%。

白酒业务进展：
公司白酒业务收入增长206%，贡献主要增长动力的是全国性高端单品“摘要”，增长超50%。啤白双业务协同效应初步显现。

盈利能力和财务数据：
2024年上半年公司毛利率同比提升0.87个百分点至46.91%，归母净利率提升0.34个百分点至19.82%。虽然费用有所增加，但产品结构优化和规模效应带动整体盈利改善。预计2024至2026年公司营业收入年复合增长率达49.7%，对应PE稳定在13倍左右。控股股东减持对股价形成短期压力，而高端化进展不及预期、白酒拓展不及预期、宏观经济下行均是核心风险点。

分析师观点：
基于公司高端化战略持续推进以及啤酒与白酒业务协同效应显现，报告维持“买入”评级，继续看好公司长期发展前景。

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