20260706-华源证券-招商轮船-601872.SH-26H1预告点评_Q2业绩同环比大增_油运大时代_渐入佳境_3页_271kb

招商轮船（601872.SH）2026年半年度业绩点评总结

核心内容

招商轮船于2026年7月6日发布半年度业绩预增公告，预计2026H1实现归属于上市公司股东的净利润为66~73亿元，同比增加45~52亿元，增幅达214~248%。公司Q2业绩预计实现归母净利润38.37~45.37亿元，同比增加205~260%，环比增加39~64%，连续三个季度实现环比正增长。公司当前股价对应的PE分别为8.44/6.93/5.44倍，投资评级为“买入”（维持）。

主要观点

• 业绩增长原因：

  • 油轮市场受益于中东地缘冲突带来的运价上涨，3-5月大西洋运价均值上涨30%。
  • 干散货市场因BDI指数上涨87%，同时中东冲突导致运力供应收缩，支撑运价。
  • 公司油轮和干散货业务在Q2为公司带来显著净利润增量。

• 市场前景：

  • 油运市场：中东局势缓和后，运价有望持续恢复，合规VLCC或将“一船难求”，叠加原油增产与运力偏紧，预计2026年下半年油运市场景气度显著提升，开启“油运大时代”。
  • 散运市场：环保法规推动老旧船队出清，澳洲、巴西、西非铁矿增产支撑市场需求，预计散运市场将进入“散运新周期”。

• 盈利预测与估值：

  • 公司2026-2028年归母净利润分别为169.13/206.10/262.64亿元，同比增速分别为181.32% / 21.86% / 27.43%。
  • EPS分别为2.09/2.55/3.25元，对应PE分别为8.44/6.93/5.44倍。
  • 预计公司未来三年盈利能力和估值水平将持续提升。

• 财务表现：

  • 营收、营业利润、归母净利润等关键财务指标均实现大幅增长，尤其是2026年预计营收增长52.99%，归母净利润增长181.32%。
  • 毛利率、净利率、ROE等盈利指标显著改善，分别达到49.17%、39.62%、31.82%。

• 现金流状况：

  • 经营性现金流净额预计显著增长，2026年预计达20,176百万元，同比增长122.82%。
  • 投资和筹资性现金流净额分别呈现负增长，但整体现金流量净额呈上升趋势。

关键信息

• 财务数据（单位：百万元）：

  • 2026年7月6日收盘价为17.68元，一年内最高/最低为22.16/6.02元。
  • 总市值与流通市值均为142,757.84百万元，总股本为8,074.54百万股。
  • 资产负债率为46.26%，每股净资产为5.58元。

• 风险提示：

  • 地缘冲突持续性与烈度超预期；
  • 原油增产不及预期；
  • 散运市场恢复不及预期；
  • 全球经济复苏不及预期；
  • 环保及节能减排政策执行力度不及预期。

财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率