> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 财政部与美联储联合“救市”，长端美债能否企稳？ ## 核心内容 2026年8月17日，30年期美国国债收益率突破5.3%，创2007年以来新高，引发全球债券市场剧烈震荡。这一现象的背后，是美国国债规模突破40万亿美元，叠加主要官方持有人加速减持，导致供需失衡、债券价格下跌以及长端利率持续上行。 ## 主要观点 - **财政赤字与债务上限压力**：美国国债规模已逼近2025年设定的41.1万亿美元债务上限，预计2027年中将触及上限，可能引发两党债务违约博弈，进一步加剧长端利率上行。 - **利息支出压力加剧**：美国政府年度付息已接近1.4万亿美元，财政赤字扩张与高利率环境形成恶性循环，导致长端收益率缺乏内生回落动力。 - **地缘冲突与能源价格**：若地缘冲突长期化，能源价格中枢抬升将推高通胀溢价，进一步支撑长端利率上行。 - **财政部“扭转操作”局限**：财政部通过扩大长期国债回购操作，试图压低长端收益率，但该操作仅是“以新债换旧债”，未改变债务总量，且回购规模有限，难以根本扭转供需失衡。 - **美联储“鹰派”信号影响**：美联储在杰克逊霍尔会议上强调对2%通胀目标的坚定，通过加息预期管理间接影响长端利率，但其政策目标与财政部存在根本性错位。 ## 关键信息 ### 一、市场现状 - **收益率创历史新高**：30年期美债收益率突破5.3%，创2007年以来新高。 - **全球债市同步震荡**：德国、法国、日本、英国等主要经济体长端国债收益率也同步上行。 - **官方持有人减持**：日本、中国、英国等前三大官方持有人在2026年6月环比减持721.1亿美元，日本减持规模尤为显著。 ### 二、政策应对 - **财政部扩大回购规模**：从9月9日起，美国财政部将针对10-20年期及20-30年期国债的回购操作单次上限提高至40亿美元。 - **短期效果有限**：尽管收益率一度回落，但市场情绪未持续，收益率迅速反弹，说明政策效果有限。 - **美联储加息预期管理**：通过释放“鹰派”信号，引导市场预期9月加息概率上升，推动短端利率上行并传导至长端。 ### 三、政策目标错位 - **财政部：压低长期利率**：通过回购长债、发行短债，试图降低长期融资成本。 - **美联储：抑制通胀预期**：通过加息预期管理，维持货币政策紧缩以控制通胀。 - **目标冲突**：两者分别从收益率曲线两端发力，但政策目标存在内在矛盾，难以长期兼容。 ### 四、当前与2007年的对比 - **2007年次贷危机**：长端利率上行主要由货币紧缩和房地产市场崩盘引发。 - **当前长端利率上行**：核心原因在于市场对美国财政可持续性的深层担忧，而非单纯的货币政策紧缩。 - **风险溢价上升**：当前投资者要求的风险溢价甚至高于2007年，反映出市场对美债安全性的信心下降。 ### 五、未来风险与展望 - **债务可持续性**：美国国债规模是2007年的4.3倍，利息负担大幅增加，若财政赤字与供给压力未缓解，长端利率仍有上行空间。 - **信用风险与资产定价**：保险、养老金等长线配置机构持续减持长期美债，可能进一步削弱其无风险资产属性。 - **持续跟踪**：联合资信将密切关注美国财政收支平衡、债务上限博弈及长端利率走势，提供风险研判与决策参考。 ## 结论 美国财政部与美联储的联合“救市”政策在短期内能够缓解长端利率的上行压力，但无法从根本上解决由财政赤字扩张和国债供给过剩引发的深层问题。当前美债利率中枢上行的主因是市场对美国财政可持续性的担忧，而非单纯的货币政策紧缩。若相关风险未得到有效控制，长端利率仍有继续走高的可能，进而对全球金融市场产生深远影响。