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公司总结：盈利水平持续提升，信创核心战略加速行进

核心内容

2020年，公司实现了营业收入101.6亿元，同比增长6.7%；归母净利润8.2亿元，同比增长38.5%；归母扣非净利润5.3亿元，同比增长36.6%。尽管受到疫情和外部贸易政策的影响，公司全年业绩仍保持稳健增长，尤其在净利润方面表现突出，反映出公司盈利能力的显著提升。

主要观点

• 收入增长波动：公司2020年上半年受外部因素影响营收增速放缓，但第四季度收入回暖，带动全年营收小幅增长。
• 利润增长强劲：净利润增速远高于营收增速，主要得益于公司持续向高毛利润业务倾斜以及期间费用率的下降。
• 费用控制优化：销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比下降0.8pp、0.2pp和0.5pp，费用结构进一步优化。
• 研发投入增强：2020年新增专利授权82项，其中发明专利49项，显示公司在核心技术领域的持续投入和布局。
• 信创战略推进：公司通过与海光、龙芯、寒武纪等关联方合作，逐步实现信创全产业链布局，增强了市场竞争力。

关键信息

2020年业绩表现

• 营业收入：101.6亿元，同比增长6.7%
• 归母净利润：8.2亿元，同比增长38.5%
• 归母扣非净利润：5.3亿元，同比增长36.6%
• 毛利率：22.1%
• 净利率：8.7%，同比提升2.03个百分点

分业务收入及增长情况

• 高性能计算机：收入80.5亿元，同比增长7.3%
• 存储产品：收入10亿元，同比增长4.2%
• 软件开发、系统集成及技术服务：收入11.1亿元，同比增长4.7%
• 其他业务：收入2.8亿元，同比增长未明确

财务预测（2021-2023年）

• 营业收入：预计分别为122.49亿元、142.50亿元和164.06亿元，年均复合增长率约为18%
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.69元、0.82元和0.94元
• 净利润：预计分别为10.85亿元、12.76亿元和14.72亿元
• ROE：预计从7.42%提升至9.70%
• PE：预计从51下降至31
• PB：预计从3.60下降至2.87

业务发展假设

1. 高性能计算机业务：预计未来三年收入占比稳定在78%左右，随着行业回暖，增速有望回升。
2. 存储产品业务：预计2020年第四季度市场回暖，未来三年增速将超过行业平均。
3. 软件开发、系统集成及技术服务：预计未来三年收入占比稳定在10%左右，保持良好增长。

风险提示

• 海光芯片量产不达预期
• 城市云拓展不达预期
• 存储需求下滑风险

投资建议

公司长期发展前景良好，盈利能力和成长性均表现优异，维持“买入”评级。预计未来三年公司每股收益将稳步增长，同时估值水平逐步下降，反映市场对公司未来业绩的看好。

估值与财务指标

公司基本面

• 总股本：14.51亿股
• 流通A股：13.02亿股
• 52周内股价区间：28.15-52.87元
• 总市值：418.83亿元
• 总资产：209.64亿元
• 每股净资产：8.02元

财务分析其他关键指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下