20260903-东吴证券-中航重机-600765.SH-2026年中报点评_业绩阶段性承压_现金流改善_技术升级蓄力长期成长_3页_445kb

报告摘要

中航重机（600765）2026年中报总结

核心内容概述

中航重机（600765）于2026年发布中报，显示公司上半年业绩阶段性承压，但现金流显著改善，技术升级持续推进，为长期成长奠定基础。尽管营业收入和归母净利润同比下降，但公司通过优化运营和加强回款，改善了现金流状况，并在多个技术领域取得进展，增强了市场竞争力。

主要财务表现

营业收入：2026年上半年实现51.67亿元，同比下降10.14%；第二季度实现27.12亿元，同比下降21.27%。
归母净利润：2026年上半年实现4.44亿元，同比下降9.85%；第二季度实现2.86亿元，同比下降2.93%。
扣非归母净利润：同比下降75.91%，反映非经常性损益对净利润的较大影响。
经营活动现金流：由净流出转为净流入，净额为4.40亿元，显示公司现金流状况有所改善。
财务费用：同比增长97.18%，主要受美元汇率波动影响，结汇损失增加。

盈利预测与估值

年份	营业收入(百万元)	同比(%)	归母净利润(百万元)	同比(%)	EPS-最新摊薄(元/股)	P/E(现价&最新摊薄)
2024A	10,355	-10.55	639.73	-52.19	0.41	33.08
2025A	10,115	-2.32	608.82	-4.83	0.39	34.76
2026E	10,522	4.03	623.19	2.36	0.40	33.96
2027E	11,849	12.61	783.29	25.69	0.50	27.01
2028E	13,020	9.88	922.69	17.80	0.59	22.93

盈利预测显示，公司2026—2027年归母净利润由12.9/14.0亿元下调至6.2/7.8亿元，新增2028年预测为9.2亿元。对应P/E分别约为34/27/23倍，投资评级由“买入”下调至“增持”。

技术升级与市场拓展

技术攻关：多家子公司在高温合金叶片、单晶叶片、大型锻件等领域取得阶段性进展，提升公司航空发动机关键部件的布局和竞争力。
金属3D打印：进入批产应用阶段，技术优势逐步转化为产品核心竞争力。
燃气轮机业务：覆盖国内外主流厂商，服务东汽、哈汽、贝克休斯、GE等企业。
参股公司股权交易：完成上大股份股权询价转让，回笼资金用于主业发展，增强公司资金实力和盈利能力。

航空基础结构能力提升

公司是航空工业集团旗下航空基础结构制造的核心平台。
短期增长点：军用、商用航天提速发展，带动重点型号锻铸件需求，子公司宏山锻造与贝克休斯有长期供货协议，构成业绩新增长点。
长期布局：特种材料等温锻造贵阳生产线开工，涵盖材料回收、熔炼等全流程，向材料循环再生等环节延伸，拓宽成长边界。

风险提示

锻铸产品订单及交付不及预期；
商用航空新品开发及收入放量不及预期；
材料循环再生和增材制造产能建设及市场拓展不及预期。

财务指标分析

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
每股净资产(元)	9.07	9.43	9.93	10.51
ROIC(%)	3.86	3.81	4.39	4.81
ROE-摊薄(%)	4.30	4.26	5.08	5.66
资产负债率(%)	48.03	50.81	52.40	51.66
P/E(现价&最新股本摊薄)	34.76	33.96	27.01	22.93
P/B(现价)	1.50	1.44	1.37	1.30

总结

中航重机在2026年上半年面临业绩阶段性承压，但通过优化运营和加强回款，改善了现金流状况。技术升级持续推进，金属3D打印和燃气轮机业务取得进展，为长期发展提供支撑。公司作为航空基础结构制造的核心平台，具备较强的专业化能力和市场拓展潜力。尽管盈利预测有所下调，但未来随着“十五五”航空装备需求的扩容和商用航空与低空经济的加速发展，公司有望迎来新的增长机会。投资评级调整为“增持”，反映市场对公司未来发展的信心。

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