20260210-中信期货-能源化工策略日报_全国动力煤普遍去库_化工延续震荡整理_32页_7mb

中信期货研究|能源化工策略日报总结

核心内容

2026年2月10日，中信期货发布能源化工策略日报，指出全国动力煤普遍去库，化工产品延续震荡整理态势。整体市场受地缘政治影响较大，原油价格震荡，化工产品在供应与需求之间的平衡略显不足，价格波动受限。

主要观点与关键信息

原油

• 观点：地缘溢价持续摇摆，假期前后风险仍高。
• 主要逻辑：美伊和谈持续推进，原油基本面仍供应过剩，但地缘因素对供应预期的潜在扰动较为频繁。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：中东地缘局势升级、OPEC+改变产量政策、中美调整关税政策。

沥青

• 观点：沥青期价高位震荡。
• 主要逻辑：美伊局势波折，委内瑞拉原油产量增长对沥青成本构成支撑，但需求疲软导致库存积累。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：原油大幅上涨（利多）、原油大幅下跌（利空）。

高硫燃油

• 观点：燃油期价高位运行。
• 主要逻辑：美伊谈判进展影响供应预期，委内瑞拉原油产量增长长期施压高硫燃油。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：地缘升级（利多）、经济衰退（利空）。

低硫燃油

• 观点：低硫燃油跟随原油震荡。
• 主要逻辑：天然气价格波动对低硫燃油影响较大，出口退税率优势与绿色能源替代构成利空。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：地缘升级、经济衰退（利空）；原油大涨（利多）。

PX

• 观点：下游市场放假浓厚，节前驱动有限。
• 主要逻辑：国际油价震荡，PX小幅上涨，但春节临近，下游需求疲软，现货成交量偏少。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：原油价格宽幅震荡、聚酯超预期减产。

PTA

• 观点：放假氛围浓厚，市场商谈清淡。
• 主要逻辑：上游成本僵持，商品情绪尚可，但下游终端放假导致需求疲软。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：原油价格宽幅震荡、聚酯超预期减产。

纯苯

• 观点：原油和商品情绪主导波动，节前获利盘或了结引发波动。
• 主要逻辑：美伊局势不明，地缘溢价反复，周初布伦特原油一度涨至70美元/桶以上。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：原油及石脑油价格波动、宏观政策变化。

苯乙烯

• 观点：海内外装置重启，供需边际转宽松。
• 主要逻辑：近期有渤化、新阳和中化等装置重启，价格偏高，下游承接能力不足。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：原油上涨、纯苯进口减量（利多）；原油下跌、纯苯进口超预期、下游需求不及预期（利空）。

乙二醇（MEG）

• 观点：二季度进口量下修，供需存在弱修复预期，价格下方有限。
• 主要逻辑：乙二醇价格低位窄幅整理，基本面季节性累库，但中期结构存在好转预期。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：煤价大幅上涨、宏观政策利好；煤价大幅下跌、政策管控、需求不及预期。

短纤

• 观点：波动率收窄，成交氛围回落。
• 主要逻辑：上游聚酯原料震荡，下游多已放假，负荷下滑明显，短纤价格跟随上游。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：中美贸易摩擦升级、人民币升值影响出口。

瓶片

• 观点：波动率收窄，成交氛围回落。
• 主要逻辑：聚酯原料价格小幅飘红，但下游需求清淡，市场成交气氛一般。
• 中期展望：震荡。

甲醇

• 观点：节前沿海交易暂缓，内地现货流通趋紧，甲醇震荡整理。
• 主要逻辑：沿海市场基本面变化较小，盘面表现平淡，基差波动较小。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：伊朗局势不确定性、下游负反馈。

尿素

• 观点：预收订单支撑，尿素震荡整理。
• 主要逻辑：供应稳定，需求受春节影响减弱，但预收订单支撑价格。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：煤价大幅上涨、宏观利多、需求超预期；煤价大幅下跌、政策管控、需求不及预期。

LLDPE

• 观点：长假前多空均偏谨慎，塑料回落后或震荡。
• 主要逻辑：油价震荡，基本面弱现实强预期，商品市场情绪受压制。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；油价上行、政策落地效果超预期。

PP

• 观点：后续仍存政策支撑预期，PP回落后震荡。
• 主要逻辑：油价震荡，炼厂端PDH利润承压，下游淡季。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；油价上行、政策落地效果超预期。

PL

• 观点：基差偏强，PL震荡。
• 主要逻辑：PDH检修提振，供应增量有限，企业库存可控，下游刚性需求回升。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；油价上行、政策落地效果超预期。

PVC

• 观点：低估值弱预期，PVC震荡运行。
• 主要逻辑：宏观层面地缘扰动影响市场情绪，微观层面抢出口支撑弱化。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：政策预期落空、成本塌陷；政策超预期。

烧碱

• 观点：综合利润偏差，烧碱弱企稳。
• 主要逻辑：地缘扰动影响商品情绪，双碳政策推动落后产能出清，但进度偏慢。
• 中期展望：震荡。
• 风险因素：需求不佳、现货大跌；宏观扰动、中下游补库超预期。

中期展望

• 煤炭：价格企稳。
• 原油与化工：价格延续震荡整理。

风险提示

• 上行风险：中美贸易摩擦升级、宏观政策利好、煤价大幅上涨、原油上涨。
• 下行风险：原油大幅下跌、政策管控、煤价大幅下跌、需求不及预期。

品种数据监测

• 图表分析：包含原油、PX、PTA、MEG、短纤、瓶片、沥青、甲醇、尿素、PP、PL、PVC、烧碱等品种的价差、基差及仓单变化数据，反映市场供需及价格波动情况。

结论

整体来看，能源化工板块在地缘政治、宏观经济及供需关系的多重影响下，价格维持震荡整理态势。短期市场情绪较为谨慎，需关注地缘局势、政策变化及供需基本面的进一步演变。