20240601-东吴证券-昆仑能源-00135.HK-中石油之子风鹏正举_随战略产业转移腾飞_勘误版__20页_816kb

昆仑能源有限公司是一家由中石油控股的综合性能源公司，总部位于香港，业务聚焦于天然气终端销售和LPG（液化石油气）销售。近年来，公司通过战略转型，从油气勘探开发转向天然气销售和综合利用，成功构建了城燃龙头地位，并受益于国家产业转移政策，特别是在西北和东北地区的布局，带动用气量高速增长。2023年，公司天然气零售气量五年复合增长达259.8%，远超全国平均水平。

公司背靠可靠的气源供应，进销价差稳定在0.5元/方左右，确保业务稳健。LPG销售业务与天然气业务协同发展，90%的上游资源依赖中石油，强化了资源调配优势。LNG加工与储运板块，如唐山和江苏接收站保持高负荷运转，2023年负荷率提升，扭亏为盈。财务方面，公司ROE有潜力从9%提升至14.3%，现金流状况良好，支撑未来投资。盈利预测显示，2024-2026年归母净利润年均增长75%以上，当前PE约100倍。首次覆盖给予“买入”评级，但需关注政策推进、油气价格波动和汇率变动的风险。

总体而言，昆仑能源作为行业龙头，具有稳健的增长轨迹和资源优势，值得投资者关注。