20231113-正信期货-铜周报_宏观预期博弈_铜价区间运行_23页_1mb

铜价分析总结报告

一、宏观面分析

1. 市场表现

   • 上周铜价震荡运行，重心下移至67000元/吨下方，反弹受阻，重回区间震荡。
   • 符合此前判断，铜价波动原因与宏观预期博弈相关。

2. 宏观预期因素

   • 美联储释放鹰派信号，抑制降息预期提前，美国通胀粘性强，货币政策调整概率低。
   • 美元指数维持高位运行，铜价承受估值压力。
   • 国内制造业PMI数据低于预期，需求恢复面临阻力，但政策预期窗口仍对铜价有一定支撑。

二、产业基本面分析

1. 产量情况

   • 10月我国电解铜产量环比下降18%，同比增10.3%；预计11月产量环比小幅增加。
   • 全球铜产量同比增幅较大，但价格和供给格局变化影响供需平衡。

2. 库存动态

   • 国内库存继续小幅下降，处于偏低水平；
   • 进口铜库存增加，但实际挤仓风险较小；
   • 海外铜库存仍处贴水状态，但交仓持续弱化、库存转移带动库存下滑。

3. 精废价差

   • 精铜与废铜价差回升，平衡点位于1000元/吨上方，利多精铜市场。

4. 供需矛盾

   • 铜价企稳供应端改善有限，终端需求仍未完全恢复，但政策预期对价格形成一定托底。

三、铜价策略建议

铜价保持区间震荡，关注66000-68000区间运行。

1. 期限结构

   • 短期结构维持现货升水高企，有利于铜价操作；
   • 期限结构变化对铜价反弹形成一定约束。

2. 持仓与流动性

   • CFTC持仓显示基金维持净空头，多空均有减仓；
   • 市场交投活跃度保持高位，对铜价运行形成一定支撑。

四、未来市场展望

综合而言，宏观预期博弈加剧，基本面有所弱化，铜价短期内大概率保持区间震荡格局，整体波动区间66000-68000元/吨。需密切关注下周重要经济数据和政策动向。