20210429-中国银河-丸美股份-603983.SH-20年眼部类新品支撑公司营收保持平稳_短期公司盈利端承压_下调至谨慎推荐_11页_1mb

报告摘要

丸美股份2020年及2021Q1经营分析总结

核心内容

丸美股份（603983.SH）在2020年及2021年第一季度的经营表现显示，尽管受到疫情影响，公司通过眼部类新品的推出有效缓解了线下渠道销售下滑的压力，但整体盈利端仍面临一定挑战。公司被下调至“谨慎推荐”评级，主要基于短期营收增长乏力和盈利承压的情况。

主要观点

营收与盈利表现：
- 2020年公司实现营业收入17.45亿元，同比减少3.10%；归属母公司净利润4.64亿元，同比减少9.81%；扣非净利润4.04亿元，同比减少10.50%。
- 2021Q1营业收入4.04亿元，同比增长9.12%；归属母公司净利润1.00亿元，同比减少15.75%；扣非净利润0.96亿元，同比减少10.73%。
- 线上渠道表现优于线下，但整体仍未能完全抵消线下渠道萎缩的影响。
产品结构与新品表现：
- 眼部类产品为公司第二大核心产品，2020年推出“小红笔”系列新品，带动营收增长，占比提升至36.16%。
- 护肤类产品仍是核心，贡献占比51.69%，但其占比较上年下滑3.49个百分点。
- 洁肤类与彩妆及其他类营收增长乏力，尤其是洁肤类销量和单价均下降。
销售渠道分析：
- 线上渠道营收9.50亿元，同比增长17.59%，成为公司主要增长来源。
- 线下渠道营收7.94亿元，同比减少1.98亿元，占比降至45.51%，首次跌破50%。
- 公司线上渠道包括传统电商平台和新兴内容电商，如抖音、快手、小红书等。
品牌表现：
- 主品牌“丸美”贡献营收16.59亿元，占比达95.06%，成为公司主要收入来源。
- 其他品牌如“春纪”、“恋火”营收下滑，显示品牌多元化仍需时间。
财务与成本控制：
- 2020年综合毛利率为66.20%，同比下降1.96个百分点，主要因会计准则变更。
- 期间费用率上升，销售费用增长显著，财务费用因利息收入增加而下降。
- 2021Q1综合毛利率为63.91%，同比下降1.60个百分点，销售净利率下降至24.47%。
投资与扩张计划：
- 公司计划在2023年建成广州黄埔区新工厂，预计新增产能3582.5吨，有助于提升产能和产品结构优化。
- 2020年公司加大研发投入，新增专利54项，其中发明专利49项，推动产品创新和品牌竞争力。
营销策略：
- 公司通过线上直播、社群营销、内容电商等手段提升品牌影响力和用户互动。
- 在线下渠道，公司通过沙龙会、私享会等形式加强终端动销和品牌推广。
盈利预测：
- 预计2021/2022/2023年公司营收将分别达到21.63/25.35/28.97亿元，净利润为5.46/6.29/7.14亿元。
- 对应PS分别为10.36/8.84/7.73倍，PE分别为41/36/31倍，显示估值逐步下降。

关键信息

营收与利润：
- 2020年全年营收17.45亿元，归母净利润4.64亿元，扣非净利润4.04亿元。
- 2021Q1营收4.04亿元，归母净利润1.00亿元，扣非净利润0.96亿元。
产品表现：
- 眼部类产品营收增长显著，单价提升8.17元至79.46元/支。
- 护肤类产品贡献占比提升至63.61%，但其销量下降，依赖价格提升。
- 洁肤类和彩妆及其他类营收增长乏力。
渠道变化：
- 线上渠道占比提升至54.49%，成为主要增长引擎。
- 线下渠道营收下滑，影响公司整体表现。
财务数据：
- 2020年综合毛利率66.20%，期间费用率36.42%。
- 2021Q1综合毛利率63.91%，期间费用率34.51%。
市场与战略：
- 公司持续推进“用研企划”理念，加强产品创新与用户洞察。
- 2021年公司战略主轴为“用户至上、卓越产品、精耕市场、精细运营”，推动数字化转型和全渠道发展。
风险提示：
- 行业竞争加剧、渠道结构变革、人才流失、疫情不确定性等风险需关注。