20260827-西南证券-宁波港-601018.SH-2026年半年报点评_打造世界级港口集群_主营业务利润稳健_12页_2mb
报告摘要
宁波港（601018）交通运输行业分析总结
核心内容
宁波港（601018）是中国重要的港口运营商之一，专注于打造世界级港口集群。2026年上半年，公司实现营业收入168.73亿元，同比增长12.76%；毛利润47.59亿元，毛利率为28.2%；期间费用合计18.51亿元，期间费用率为10.97%。尽管受到非经项目收益下降影响，公司上半年归母净利润同比下降2.12%，但扣非归母净利润同比增长2.53%。
主要观点
- 港口运营优势显著：宁波舟山港在全球货物吞吐量和集装箱吞吐量排名中持续上升，2026年7月排名提升至全球第六。公司运营多个港口，包括宁波、舟山、温州、嘉兴、台州等，具备强大的区域优势和自然条件优势。
- 股权结构集中稳定：公司控股股东为宁波舟山港集团有限公司，持股61.15%；实际控制人为浙江省人民政府国有资产监督管理委员会。招商局港口集团股份有限公司及上海国际港务（集团）股份有限公司分别持股20.98%和4.06%，形成跨区域港航资源协同。
- 主营业务利润稳健：集装箱装卸及相关业务是公司主要利润来源，占2025年主营业务毛利的48.5%；综合物流及其他业务贡献毛利30.6%。公司持续控制费用，2025年归母净利率为16.7%。
- 分红政策稳定：2025年全年每10股派发现金红利1.20元，合计派现23.35亿元，占当年归母净利润的45.2%。2026年半年度拟每10股派发现金红利0.31元，较上年同期增长0.01元。
- 盈利预测与估值：预计2026-2028年营业收入分别为344.9亿元、383.7亿元、427.3亿元；归母净利润分别为48.5亿元、51.8亿元、57.0亿元。公司每股净资产分别为4.29元、4.45元、4.63元，对应的PB分别为0.80倍、0.77倍、0.74倍。给予公司2026年1倍PB，对应目标价4.29元，首次覆盖，给予“买入”评级。
- 风险提示：宏观经济波动、港口产能结构性过剩、航运周期性波动等风险需关注。
关键信息
财务数据概览
| 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 31020.37 | 34485.56 | 38371.50 | 42730.43 |
| 增长率 | 8.08% | 11.17% | 11.27% | 11.36% |
| 归属母公司净利润（百万元） | 5168.47 | 4848.57 | 5183.85 | 5696.98 |
| 增长率 | 5.53% | -6.19% | 6.92% | 9.90% |
| 每股收益EPS（元） | 0.27 | 0.25 | 0.27 | 0.29 |
| 每股净资产（元） | 4.15 | 4.29 | 4.45 | 4.63 |
| 净资产收益率ROE | 6.30% | 5.73% | 5.89% | 6.21% |
| PE | 13 | 14 | 13 | 12 |
| PB | 0.83 | 0.80 | 0.77 | 0.74 |
业务结构分析
| 业务板块 | 2025年收入（百万元） | 收入占比 | 2025年毛利（百万元） | 毛利占比 |
|---|---|---|---|---|
| 集装箱装卸及相关业务 | 11169.6 | 36% | 43.4 | 48.5% |
| 综合物流及其他业务 | 10581.5 | 34.1% | 27.4 | 30.6% |
| 贸易销售业务 | 3163.7 | 10.2% | 未列 | 未列 |
| 铁矿石装卸业务 | 22100 | 7.1% | 未列 | 未列 |
| 原油装卸业务 | 6980 | 2.3% | 未列 | 未列 |
| 其他货物装卸业务 | 27990 | 9.0% | 未列 | 未列 |
盈利预测
- 2026年：营业收入344.9亿元，归母净利润48.5亿元，每股净资产4.29元，PB 0.80倍
- 2027年：营业收入383.7亿元，归母净利润51.8亿元，每股净资产4.45元，PB 0.77倍
- 2028年：营业收入427.3亿元，归母净利润57.0亿元，每股净资产4.63元，PB 0.74倍
估值比较
| 可比公司 | 2026年PB | 2025年BPS | 2026年BPS | 2027年BPS | 2028年BPS |
|---|---|---|---|---|---|
| 唐山港 | 1.2 | 3.63 | 3.76 | 3.92 | 4.07 |
| 招商港口 | 0.8 | 25.93 | 27.02 | 28.16 | 29.38 |
| 平均值 | 1.0 | 3.78 | 3.89 | 3.99 | 4.13 |
风险提示
- 宏观经济波动风险：全球经济形势变化可能影响港口需求。
- 港口产能结构性过剩风险：部分港口可能存在产能过剩问题。
- 航运周期性波动风险：国际航运市场周期性波动可能影响公司业绩。
总结
宁波港作为中国最大的码头运营商之一，凭借其在浙江省港口资源整合方面的优势，持续优化资产布局，打造世界级港口集群。公司主营业务利润稳健，尤其是集装箱装卸及相关业务，是其主要收入和利润来源。公司股权结构集中稳定，战略投资者长期持有，有助于跨区域协同发展。盈利预测显示，公司未来三年收入和利润将保持稳定增长，PB估值逐渐下降，但公司仍具备较强的盈利能力。公司分红政策稳定，未来投资者回报可期。尽管存在一定的风险，但公司具备较强的抗风险能力，因此给予“买入”评级。
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