20170116-莫尼塔投资-海外宏观周报_再论_加息_与_缩表_12页_1mb

文档总结：再论“加息”与“缩表”

核心内容

本文主要探讨了美联储货币政策正常化过程中“加息”与“缩表”两种工具的利弊及未来趋势。文章指出，尽管“缩表”一直被讨论，但尚未实施，主要是因为其潜在风险较高。然而，随着美国经济的稳健复苏，美联储可能在未来采取“加息”和“缩表”相结合的策略，以实现货币政策的“软着陆”。

主要观点

• 美联储官员讨论“缩表”
  上周多位美联储高官公开讨论“缩表”问题，显示其可能成为未来政策方向之一。尽管此前多次提及，但市场仍对其实施时间与方式保持高度关注。

• “缩表”的优势与挑战
  “缩表”相较于“加息”具有以下优势：

  • 释放优质资产：有助于增强金融体系稳定性。
  • 避免收益率曲线扭曲：相比加息，缩表更有利于整体收益率曲线的上移。
  • 提升美元信誉：通过回收投机性资金，减少美元的投机属性。
  • 吸引资本回流：缓解全球“资产荒”，刺激美国经济增长。

  但“缩表”也存在挑战，如对中长期债券和MBS的抛售可能引发市场剧烈波动，甚至可能重演次贷危机。

• 政策组合拳的预期
  文章认为，美联储可能在未来采取“加息”与“缩表”并行的策略，以实现货币政策的正常化，同时避免对市场造成过大冲击。

关键信息

美元走势与市场反应

• 美元指数下跌：受特朗普发布会内容影响，美元指数创一个月新低。
• 黄金价格上涨：美元走弱推动黄金价格上涨，COMEX黄金连续三周上涨。
• 新兴市场资金流入：新兴市场股市和债市出现资金净流入，货币大多上涨。

债市与股市表现

• 美欧债市上涨：美债和欧债收益率全面下跌，反映市场对通胀预期的降温及避险情绪升温。
• 美股平稳，欧股上涨：美国三大股指涨跌不一，整体保持平稳；欧洲股市多数上涨，尤其是银行股表现强劲。

全球货币政策背景

• 量化宽松接近极限：全球央行长期实施QE，导致资产收益率下降和市场波动性增加。
• 日欧央行放缓“扩表”：日本和欧洲央行开始逐步减少资产购买规模，显示出货币政策正常化的迹象。

英国脱欧进展

• “硬退欧”风险上升：英国首相Teresa May表示将放弃加入欧盟单一市场，导致英镑贬值。
• 苏格兰可能公投：若英国“硬退欧”，苏格兰政府可能推动脱英公投。
• 英国经济数据向好，但政治风险主导汇率：尽管经济表现良好，英镑仍因政治不确定性而下跌。

数据追踪

上周重要数据

本周重要数据

市场展望

• 美元可能继续下跌：若特朗普就职演讲未能兑现政策承诺，美元可能面临进一步调整。
• 黄金仍有支撑：短期来看，黄金价格受美元走弱和避险情绪推动，仍具上涨动力。
• 新兴市场吸引力上升：美元下跌带动新兴市场货币升值，资金流入迹象明显。
• 欧债市场看涨情绪增强：欧央行继续宽松政策，市场对欧债的看涨情绪升温。

结论

本文认为，美联储将逐步推进“缩表”政策，但需以经济稳健复苏为前提。同时，市场对特朗普政策的期待与失望将对美元、黄金和全球资本市场产生显著影响。未来一段时间，美元可能继续承压，黄金和新兴市场资产或受益，而欧债市场则因宽松政策和政治不确定性保持波动。