> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 青岛啤酒股份(00168.HK)投资报告总结 ## 核心内容 本报告发布于2026年04月09日，对青岛啤酒股份(00168.HK)给予**增持**评级，这是首次评级。报告指出公司2025年实现稳健增长，同时通过高端化与多元化布局持续提升竞争力。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现产品销量764.8万千升，同比增长1.5%；营收324.7亿元，同比增长1.0%；毛利135.9亿元，同比增长5.1%；毛利率提升至41.8%；销售费用同比下降2.6%至44.8亿元，销售费用率下降至13.8%；管理费用同比增长4.1%至14.6亿元，管理费用率上升至4.5%；净利润47.2亿元，同比增长5.0%；归母净利润45.9亿元，同比增长5.6%，归母净利率提升0.6pcts至14.1%。 - **产品战略**：公司加快“1+1+1+2+N”产品战略实施，主品牌销量增长3.5%至449.4万千升，中高端以上产品销量增长5.2%至331.8万千升。其中，白啤销量增速位居行业第一，经典系、超高端系列等产品销量持续创新高。 - **多元化布局**：公司推出一系列新产品，如“一世传奇系列、奥古特A系列、高端生鲜、健康系列0.00、轻干零糖、果味系列”，以高品质供给引领新需求。同时，通过“啤酒+”模式构建开放共生的时尚文旅生态，如青岛啤酒博物馆、TSINGTAO1903青岛啤酒吧、精酿啤酒花园等，丰富消费体验。 - **财务预测**：预计公司2026-2028年营收分别为334.25亿元、342.23亿元、348.24亿元，归母净利润分别为48.33亿元、51.96亿元、54.79亿元，每股收益分别为3.54元、3.81元、4.02元。 - **估值指标**：PE（市盈率）预计从2025年的13.3倍降至2028年的11.2倍，PB（市净率）预计从2025年的2.0倍降至2028年的1.7倍。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营收 | 324.73亿元 | 334.25亿元 | 342.23亿元 | 348.24亿元 | | 归母净利润 | 45.88亿元 | 48.33亿元 | 51.96亿元 | 54.79亿元 | | 每股收益（元） | 3.36 | 3.54 | 3.81 | 4.02 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 41.8% | 42.6% | 43.1% | 43.4% | | 归母净利率 | 14.1% | 14.5% | 15.2% | 15.7% | | ROE | 15.0% | 15.0% | 15.4% | 15.4% | | 资产负债率 | 39.6% | 39.0% | 38.2% | 37.2% | | 流动比率 | 1.46 | 1.54 | 1.62 | 1.71 | | 速动比率 | 1.16 | 1.24 | 1.32 | 1.41 | | PE | 13.3 | 12.6 | 11.8 | 11.2 | | PB | 2.0 | 1.9 | 1.8 | 1.7 | ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 原材料价格上涨 - 食品安全问题 ## 投资建议 分析师宋健与张悦联合发布报告，预计公司未来三年将保持稳健增长，给予**增持**评级，认为公司具备良好的增长潜力和市场竞争力。 ## 法律声明 本报告由兴业证券经济与金融研究院整理，内容基于公开信息与分析师研究，仅供客户参考，不构成投资建议。投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目标和风险承受能力。报告内容可能因市场变化而调整，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。