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暴跌之后，牛市还在不在

核心内容

2015年6月23日，艾瑞资产研究中心发布了一份关于A股市场暴跌后牛市是否终结的分析报告。报告指出，尽管市场出现剧烈调整，但牛市尚未结束，更多是由于短期流动性冲击引发的回调。

主要观点

• 暴跌原因：A股市场暴跌主要由短期流动性冲击和高杠杆资金的“踩踏效应”引起，而非牛市终结的信号。
• 牛市驱动因素未变：包括居民资产配置行为改变、改革预期、货币宽松等，这些中长期因素仍支撑牛市。
• 短期调整可能持续：市场仍有大量平仓盘和止损盘，短期内仍可能继续下跌，直到流动性改善或市场出现抄底迹象。
• 反弹方向建议：短期可关注前期跌幅较大的品种，如一带一路、科技股；中长期则推荐估值合理的蓝筹股（如地产、保险、银行）和消费医药龙头公司。

关键信息

1. 市场暴跌数据

• 沪深300指数周跌幅达 13.08%
• 创业板指数周跌幅达 15%
• 中小板指数周跌幅达 14.36%

2. 资产配置与牛市驱动

• 居民资产配置：过去30多年，中国居民财富主要以房产和存款形式存在，股票等金融资产占比偏低，资产配置调整尚未完成。
• 低估值：牛市初期A股平均市盈率约为10倍，目前升至25倍，与发达市场相比已失去估值优势。
• 改革预期：财税改革、国企改革等仍在推进，有助于提升市场信心和企业盈利。
• 货币宽松：尽管部分经济数据改善，但宽松货币政策仍将持续，因经济基础不稳、通胀仍低。

3. 杠杆资金的影响

• 杠杆过高：部分投资者使用高杠杆（如1:10），市场下跌时易引发强制平仓。
• 踩踏效应：杠杆资金的集中平仓和止损行为，加剧了市场下跌的幅度和速度。
• 政策调控：监管层正推动市场降杠杆，未来杠杆资金对市场的加速作用将减弱。

4. 市场反弹预期

• 短期反弹：预计本周中后期市场将出现反弹，主要因部分股票估值吸引力显现，以及打新资金回流带来的流动性改善。
• 投资建议：短期可关注跌幅较大的板块，如一带一路、科技股；中长期则建议布局估值合理的蓝筹股和消费医药龙头公司。

图表说明

• A股一年来涨幅巨大：显示A股市场在过去一年内涨幅显著，尤其是创业板和中小板。
• 银行间7日回购利率：反映市场资金面紧张程度，显示流动性冲击的存在。
• A股估值变化：显示A股整体估值上升，但沪深300仍处于合理区间。
• 牛市驱动因素：展示居民资产配置、改革预期、货币宽松等支撑因素。

结论

尽管A股市场经历了罕见的暴跌，但艾瑞资产研究中心认为，这更多是短期流动性冲击和高杠杆资金引发的调整，而非牛市终结的信号。未来市场有望在流动性改善和部分板块估值修复后出现反弹，建议投资者根据自身风险偏好，合理布局蓝筹股和消费医药等中长线品种。

法律声明

• 本报告由上海艾瑞资产管理有限公司制作，仅供特定客户参考。
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