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2022年宏观经济与大类资产展望总结

核心内容

2022年我国宏观经济将经历结构性调整与产业转型，制造业投资将成为经济增长的重要驱动力。同时，货币政策将保持稳健略宽松，财政政策维持紧平衡，美元或将继续走弱，人民币汇率有望升值。CPI和PPI走势趋于温和，整体通胀压力可控，大类资产配置需关注新能源、债券、房地产等领域的表现。

主要观点

1. 产业开新局：制造业投资成为主力

• 制造业投资有望成为2022年我国投资增长的主力，碳中和政策推动新能源转型，带动制造业投资提速。
• 高技术制造业投资增速持续高于整体制造业投资，显示产业升级趋势明显。
• 2022年预计制造业投资增速为11.1%，基建和地产投资增速分别为4%和5.4%，显示制造业在投资结构中的主导地位。

2. 经济开门红：投资强发力

• 预计2022年全年GDP实际同比增速为5.6%，呈现“耐克型”走势。
• 消费复苏动力增强，但受疫情制约，全年社会消费品零售总额增速预计为6.9%。
• 固定资产投资增速预计为7.8%，其中制造业投资增速显著高于其他领域。

3. 猪油价对冲：CPI温和回升

• 预计2022年猪价先低后高，油价先高后低，猪油对冲效应将抑制CPI超预期上行。
• CPI全年中枢预计为1.8%，呈现逐季回升趋势。
• PPI全年中枢回落至1.4%，走势前高后低，通胀压力逐步缓解。

4. 货币略宽松，财政紧平衡

• 2022年货币政策将保持稳健略宽松，一季度以稳增长为主，二季度可能转向中性，下半年再度宽松。
• 财政政策维持紧平衡，预计赤字率回归2.8%，专项债规模预计为3万亿元，土地财政保持韧性。

5. 无忧加息潮：碳中和推动全球经济

• 美国经济逐季下行叠加通胀回落，2022年无需担忧加息，美元可能进入下行通道。
• 欧洲和日本经济在碳中和与宽松政策推动下将保持增长，美元相对走弱。

关键信息

制造业投资

• 制造业投资增速预计为11.1%，高于基建和地产。
• 高技术制造业投资增速持续高于整体制造业，显示技术升级趋势。
• 碳中和政策推动新能源产业链投资，带动工业体系全面再造。

GDP增长预测

• 全年GDP实际同比增速预计为5.6%，四个季度增速分别为5.7%、4.8%、5.7%、6.2%。
• 2022年生产法GDP增速预计为5.6%，其中工业增速为5.5%，服务业增速为6.0%。

消费与投资

• 消费复苏动力有限，全年增速预计为6.9%。
• 投资方面，制造业投资、基建投资、房地产投资分别为11.1%、4%、5.4%。

财政与货币政策

• 财政政策保持紧平衡，赤字率2.8%，预算赤字3.3万亿元。
• 货币政策宽松，预计信贷、社融、M2同比增速分别为12%、11.2%、9.2%。

汇率预期

• 人民币汇率有望升值至6.1，中长期美元将进入下行通道。
• 人民币汇率升值空间存在，与中国经济基本面及美元周期相关。

大类资产配置

• 股票：看好新能源及带动的工业再造，Q1开门红，Q2回调，Q3-Q4表现突出。
• 债券：信用债优于利率债，利率高点在Q1。
• 地产：总体机会有限，但高技术、高收入人群持续净流入城市的需求将有持续性。
• 商品：难有系统性机会，部分农产品和原油可能有阶段性表现，全年油价中枢位于80-85美元区间。
• 黄金：整体呈上行趋势，可能再次突破2000美元关口。
• 美股：Q1末、Q2初大幅回调，下半年由低位震荡向上。
• 美债：上半年收益率高位震荡，下半年整体趋势下行。
• 美元：全年走势前高后低，中枢预计位于87-88区间。

总结

2022年宏观经济将呈现“稳增长、促转型”的特点，制造业投资成为增长主力，财政和货币政策维持紧平衡与略宽松。CPI温和回升，PPI逐步回落，整体通胀可控。美元可能进入下行通道，人民币汇率有望升值。大类资产配置需关注新能源、信用债、房地产及黄金等领域的表现。