20210505-华创证券-航空_机场行业2020年报及2021年一季报综述_疫情影响致行业亏损_货运业务成亮点_华夏航空为20年唯一盈利并增长航企_27页_1mb
报告摘要
航空、机场行业2020年报及2021年一季报综述总结
核心内容
一、航空行业
1. 业绩综述
- 2020年：6家重点航司合计亏损375亿元，同比下降显著，其中三大航合计亏损371亿元，民营航司合计亏损4.49亿元。华夏航空为唯一实现盈利并增长的航司，归属净利6亿元，同比增长22%，扣非净利4.97亿元，同比增长1.1%。
- 2021年一季度：6家公司合计亏损146亿元，较2020年一季度小幅减亏。三大航合计亏损140亿元，同比基本持平，而民营航司中吉祥、华夏同比减亏，华夏亏损绝对值最小，减亏幅度最大。
2. 经营数据
- 客座率：春秋航空保持领先，全年客座率79.7%，降幅为11.1%；华夏航空客座率69.6%，降幅为11.0%；三大航客座率平均为70.9%，降幅为11.1%。
- 收益水平：座公里收益双位数下降，华夏航空降幅最小。客公里收益：华夏（0.610元，+3.1%）>国航（0.507元，-5.0%）>东航（0.492元，-5.7%）>南航（0.459元，-5.7%）>吉祥（0.400元，-14.5%）>春秋（0.299元，-17.3%）。
- 货运业务：成为全年经营亮点，三大航货运收入299.4亿元，同比增长56.2%，收入占比达13.6%。南航货运收入增长最快（+71.5%），华夏航空货运收入同比增长93.1%。
3. 成本端
- 航油成本：大幅下降，华夏航空降幅最大（-40%）。
- 座公里成本：春秋航空（0.264元，-12%）<吉祥航空（0.330元，-7%）<华夏航空（0.381元，-11%）<南航（0.442元，+12%）<东航（0.466元，+17%）<国航（0.485元，+23%）。
- 座公里扣油成本：春秋航空（0.203元，-1%）<吉祥航空（0.260元，+5%）<华夏航空（0.299元，+2%）<南航（0.354元，+31%）<东航（0.371元，+38%）<国航（0.390元，+45%）。
- 其他成本：吉祥航空、春秋航空、华夏航空扣油成本降幅显著，而国航、南航、东航成本增长。
4. 航班量与恢复情况
- 2021年一季度：各航司航班量均实现同比增长，4月起航班量已超越2019年同期水平。春秋航空同比增长49.3%，吉祥航空同比增长71.1%，三大航同比增长60.6%。
二、机场行业
1. 业绩综述
- 2020年：4家机场合计净利润亏损13.2亿元，其中上机机场亏损12.7亿元，白云机场亏损2.5亿元，深圳、厦门机场实现盈利，分别为0.28亿元和1.71亿元。
- 2021年一季度：4家机场合计亏损4.94亿元，同比扩大3.93亿元。深圳机场和厦门空港收入增长显著（+39.8%和+36.2%），而上海机场和白云机场继续下滑。
2. 经营数据
- 起降架次：2020年同比减少26.0%，其中上海机场降幅最大（-36.4%）。
- 旅客吞吐量：2020年同比减少44.0%，其中上海机场降幅达60.0%，白云机场降幅为40.4%。
- 货邮运输量：上机机场货邮运输量同比增长1.5%，白云机场货邮运输量同比下降8.4%，深圳机场货邮运输量同比增长9.0%，厦门机场同比下降15.8%。
3. 分区域表现
- 国内旅客吞吐量：2020年同比下降26.3%，深圳机场降幅最小（-20.8%）。
- 国际+地区旅客吞吐量：2020年同比下降86.9%，各机场降幅接近，上机机场下降87.4%，白云机场下降86.3%，深圳机场下降88.7%，厦门机场下降82.6%。
主要观点
- 行业整体亏损：航空和机场行业在2020年和2021年一季度均出现大幅亏损，但民营航司和机场表现出更强的韧性。
- 华夏航空表现突出：2020年唯一实现盈利并增长的航司，2021年一季度亏损最小，减亏幅度最大。
- 春秋航空客座率领先：全年客座率79.7%，为行业领先，且在2021年一季度表现优于其他航司。
- 货运业务成为亮点：三大航和民营航司的货运收入均显著增长，尤其南航和华夏航空增长较快。
- 成本控制良好：民营航司在单位扣油成本方面普遍优于三大航，春秋航空成本下降最为明显。
- 国内需求恢复快：2021年一季度国内航线恢复较快，深圳、厦门机场表现优于上海、白云机场。
关键信息
航空公司财务数据（2020年）
| 航司 |
收入（亿元） |
归属净利（亿元） |
收入同比 |
利润同比 |
| 华夏航空 |
47.3 |
6.1 |
-12.6% |
+22.0% |
| 春秋航空 |
93.7 |
-5.9 |
-36.7% |
-131.9% |
| 吉祥航空 |
101.0 |
-4.7 |
-39.7% |
-113% |
| 中国国航 |
695.0 |
-144.1 |
-49.0% |
-324.8% |
| 东方航空 |
586.4 |
-118.4 |
-51.5% |
-470.4% |
| 南方航空 |
925.6 |
-108.4 |
-40.0% |
-509.0% |
航空公司财务数据（2021年一季度）
| 航司 |
收入（亿元） |
归属净利（亿元） |
收入同比 |
利润同比 |
| 华夏航空 |
11.0 |
-0.5 |
+4.8% |
+50.1% |
| 春秋航空 |
22.2 |
-2.9 |
-6.8% |
-25.6% |
| 吉祥航空 |
24.6 |
-2.8 |
+3.2% |
+43.4% |
| 中国国航 |
145.8 |
-62.1 |
-15.5% |
-29.2% |
| 东方航空 |
134.0 |
-38.1 |
-13.3% |
-33.3% |
| 南方航空 |
212.5 |
-40.1 |
+0.5% |
+23.9% |
机场公司财务数据（2020年）
| 机场 |
收入（亿元） |
净利润（亿元） |
收入同比 |
利润同比 |
| 上海机场 |
43.0 |
-12.67 |
-60.7% |
-125.2% |
| 白云机场 |
52.2 |
-2.50 |
-33.6% |
-125.0% |
| 深圳机场 |
30.0 |
0.28 |
-21.3% |
-95.3% |
| 厦门空港 |
12.3 |
1.71 |
-31.4% |
-66.9% |
机场公司财务数据（2021年一季度）
| 机场 |
收入（亿元） |
净利润（亿元） |
收入同比 |
利润同比 |
| 深圳机场 |
7.9 |
0.50 |
+39.8% |
+141.2% |
| 厦门空港 |
3.2 |
0.47 |
+36.2% |
+1454.7% |
| 白云机场 |
11.9 |
-1.55 |
-9.8% |
-145.6% |
| 上海机场 |
8.7 |
-4.36 |
-47.1% |
-641.6% |
投资建议
- 航空股：行业基本面向上趋势明确，推荐华夏航空和春秋航空，预计华夏航空年内目标市值200亿+，春秋航空目标市值650亿+。
- 机场股：关注后疫情时代流量恢复节奏及长期价值，深圳、厦门机场恢复较快，表现优于上海、白云机场。
风险提示
- 经济大幅下滑：可能影响航空和机场行业复苏。
- 国际航线修复低于预期：疫情反复可能影响国际业务恢复。
- 疫情反复影响超出预期：可能进一步加剧行业亏损。
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