20251215-山西证券-研究早观点_6页_441kb

报告摘要

2025年12月15日发布的《研究早观点》主要聚焦于市场走势与行业评论两大板块，分别对宏观经济政策和纺织制造台企的营收情况进行分析。整体内容强调稳增长、调结构、惠民生、防风险、促创新的政策导向，以及扩大内需、优化供给的发展策略。

中央经济工作会议重点
- 会议提出“五个必须”作为2026年经济工作的指导原则，强调挖掘经济潜能、政策支持与改革创新并举、投资于物与人结合、苦练内功应对挑战。
- 会议指出2025年我国经济总体平稳、稳中有进，消费和投资结构优化，“以旧换新”政策推动耐用品消费增长，服务消费展现更强韧性。
政策方向
- 财政政策：继续实施积极的财政政策，保持必要的财政赤字和支出总量，预计2026年狭义财政赤字率在4%左右，赤字规模约5.9万亿元。
- 货币政策：实施适度宽松的货币政策，以促进经济稳定增长和物价合理回升为目标，同时强调政策的灵活性与配合性。
投资与消费
- 明年经济增长动能将进一步夯实，发展方向为内需主导、消费拉动、内生增长。
- **“投资于人”**成为重点，通过税收、社保、转移支付等手段增加居民收入，提振消费。
风险提示
- 宏观政策效果不及预期；
- 美国关税政策变化超预期。

出口数据
- 2025年1-11月，我国服装及衣着附件出口同比下降4.4%，纺织品出口同比增长0.9%。
- 越南纺织品和服装出口同比增长6.7%，制鞋出口增长5.5%，但11月单月出口分别下降2.6%和3.8%。
台企营收表现
- 裕元集团：11月制造业务营收同比下降2.4%，累计同比增长0.9%。
- 丰泰企业：11月营收下降11.8%，累计下降4.9%。
- 来亿：11月营收下降5.8%，累计增长6.2%。
- 儒鸿：11月营收增长1.5%，累计增长3.8%。
- 聚阳：11月营收增长0.5%，累计下降2.4%。
行业风险提示
- 关税政策风险；
- 品牌客户订单不及预期。

市场走势：上证指数、深证成指、沪深300、中小板指、创业板指、科创50均呈现小幅上涨，其中科创50涨幅最大。
投资建议体系：
- 公司评级分为买入、增持、中性、减持、卖出；
- 行业评级分为领先大市、同步大市、落后大市；
- 风险评级分为A（波动率≤基准指数）和B（波动率>基准指数）。
免责声明：山西证券研究所发布的研究报告基于公开信息，不构成投资建议，不承担任何法律责任。

模块	内容概要
市场走势	主要指数整体上涨，科创50涨幅最大，反映市场对创新和改革的期待。
宏观政策	强调“五个必须”，推动经济高质量发展，注重内需和创新，财政与货币政策协同。
行业评论	纺织制造出口数据分化，部分台企营收下滑，越南表现相对较好。
风险提示	宏观政策效果、关税变化、品牌客户订单等风险因素需重点关注。