20220111-中诚信国际-多重制约因素不改_消费或继续低水平修复_2022年消费怎么看__11页_952kb

2022年消费趋势分析总结

核心内容概述

2021年我国消费整体呈现修复态势，但修复基础并不稳固，内部结构分化明显。2022年消费修复有望加快，但受多重不确定性因素影响，难以恢复至疫情前水平。

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主要观点

• 2021年消费修复前高后低：全年消费增长呈逐步放缓趋势，价格因素对消费的影响逐步增强，导致消费提量不提质。
• 消费结构分化明显：升级类消费、线上消费以及限额以上消费表现较好，而服务业消费和限额以下消费修复较弱。
• 疫情多点散发影响消费复苏：疫情频发、防控政策严格、变种病毒传播力增强，导致多地消费修复进程被打断。
• 居民收入增长放缓，债务负担重：收入增速与失业率上升，居民部门杠杆率较高，增加了消费的不确定性。
• 供应链紧张抑制汽车消费：全球芯片短缺导致汽车产销缺口扩大，价格上升与优惠减少抑制了居民购车意愿。
• 2022年消费修复有望加快：随着疫情防控精准化、稳增长政策发力和供应链逐步缓解，消费特别是服务类和接触类消费可能迎来深度修复。
• 不确定性因素仍存：疫情持续、政策效果待观察、供应链恢复有限，消费增长难以完全恢复至疫前水平。

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关键信息

1. 2021年消费修复情况

• 全年消费同比增长13.7%，两年平均增长4%。
• 修复基础不稳，下半年消费增长显著放缓。
• 价格因素对消费的影响逐步增强，11月社零额名义增速高于实际增速3.4个点。
• 升级类消费如通讯器材、化妆品等两年复合增速显著高于限额以上全部消费。

2. 消费结构分化

• 升级类和生活类消费表现较好：如粮油类消费两年复合增速达11.4%，高于疫情前水平。
• 线上消费好于线下消费：网上实物商品消费占比由2019年底的20.7%上升至2021年11月底的24.5%。
• 服务类消费持续低迷：住宿餐饮业和租赁商务服务业两年复合增速分别为-1.72%和1.07%，居民服务类支出占比下降至52.3%。
• 限额以上企业消费修复较快：限额以上企业消费同比增长14.9%，高于社零额增速1.3个百分点，限额以下消费修复不乐观。

3. 疫情对消费的影响

• 多点散发疫情对消费复苏形成持续制约，如南京、郑州、厦门等地消费同比大幅下降。
• “动态清零”政策导致防控措施严格，接触性消费受到较大冲击。
• 疫情频发也使未发生疫情省份的防控措施加码，进一步抑制消费复苏。

4. 收入与债务对消费的制约

• 居民收入增速放缓，前三季度人均可支配收入两年复合增速为7.14%，低于趋势水平。
• 失业率虽略有下降，但结构性分化明显，青年失业率仍高于疫情前。
• 居民部门杠杆率高达69.51%，利息成本占可支配收入比重达9.0%，侵蚀消费空间。

5. 供应链对消费的拖累

• 芯片短缺导致汽车产需缺口扩大，2021年下半年汽车产销差创历史新低。
• 汽车均价上涨，优惠力度降低，居民购车意愿下降，限额以上汽车类消费仅增长3.26%。

6. 2022年消费展望

• 疫情防控政策逐步精准化，服务类消费有望加快修复。
• 稳增长政策对中小微企业支持力度加大，有助于缓解就业压力，推动居民收入增长。
• 供应链压力逐步缓解，但短期内难以完全恢复，汽车消费改善有限。
• 消费增长仍难以恢复至疫情前水平，需关注结构性修复与不确定性因素。

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结论

2021年我国消费虽有修复，但基础不稳，结构性分化显著。2022年消费修复将有所加快，尤其是服务类和接触类消费，但受疫情、收入、债务和供应链等多重因素制约，消费增长仍难以完全恢复至疫情前水平。政策支持和市场环境的改善将为消费修复提供一定助力，但短期内仍需谨慎看待消费复苏的可持续性。