深度报告-20240323-浙商证券-新化股份-603867.SH-新化股份深度报告_香料业务大幅扩能_萃取提锂打造成长新曲线_33页_1mb

报告摘要

新化股份（603867）深度研究报告总结

报告专注于新化股份，一家深耕精细化工领域的公司，主要业务包括低碳脂肪胺、有机溶剂和合成香料。其中，香料业务通过绑定海外巨头如奇华顿实现大幅扩能，未来产能将显著增长；锂资源业务基于先进萃取技术积极布局，如盐湖提锂母液回收和锂电池回收，为公司打开新成长空间。
关键业务亮点：
- 香料业务：与奇华顿深度合作，占其供应量75%，未来新产能（江苏馨瑞扩建计划新增18800吨/年，宁夏基地逐步释放）将提升市场份额，全球香精香料市场规模年均复合增速4.1%，公司有望受益。
- 锂资源业务：依托萃取技术，成功应用于多个项目，包括与盐湖股份合作的沉锂母液回收和与耀宁新能源合资的锂电池回收项目，预计到2028年锂回收市场价值达370亿元。
- 传统主业：脂肪胺和异丙醇业务规模优势显著，脂肪胺景气度有望企稳，异丙醇通过两种生产工艺规避原料风险，并切入高附加值电子级产品。
盈利预测与估值：
- 预计2023-2025年公司营收分别为2399亿元、3099亿元、4252亿元，归母净利润261亿元、352亿元、520亿元。
- 当前PE为1962倍、1455倍、985倍，首次给予“买入”评级，基于公司在香料和锂资源领域的成长潜力优于同行。
主要风险：
- 新产能释放不及预期、锂业务推广进度滞后、原材料价格波动、环保标准提升可能导致业绩影响。
投资建议：买入，看好合成香料扩能和锂资源业务布局，推动公司开启新成长曲线。