油脂月报：节前备货旺季结束，油脂重归跌势-20240206-东吴期货-19页_928kb

油脂月报摘要：价格下跌趋势及影响因素

核心观点

近期油脂价格大幅下跌，主因节前备货行情结束以及巴西大豆收割进度加快带来的供应压力增加。2024年全球主要油脂油料产量预估均将增加，供大于求格局延续，油脂整体处于长期下跌周期中。预计在本年度新季美国大豆开播前，市场将继续下行。短期内，除巴西天气、红海局势等风险因素外，阶段走势更多受备货及天气题材影响。

关键因素分析

1. 节前备货旺季尾声

节前备货需求基本结束，国内油脂库存连续六周下降，但环比降幅有所放缓，整体市场进入正常供需切换阶段。

2. 巴西大豆状况

• 巴西大豆收割进度快速推进，当前收割率已追平去年同期水平；
• 当地天气虽短期偏干，但整体趋势正常，丰产可能性较高。

3. 阿根廷天气变化

阿根廷产区天气恢复如常，利于其大豆产量稳定，减轻南美整体供应端忧虑。

市场数据与走势

现货价格及基差

• 2月上旬主要油脂现货价格普遍下跌，尤其是豆油领跌；
• 北美豆油同步外盘及国内现货处于深度贴水或负基差区域，反映进口成本优势并不如初期预期显著。

库存变化

• 多种油脂库存持续处于下行通道，尤其豆油和棕榈油库存降幅明显放缓，但仍处高位。

进口与出口关系

当前国内主要港口进口大豆库存保持在近五年同期高水平，而棕榈油库存同比下降明显，显示可能的结构性补库节奏放缓。进口利润仍处亏损状态，不利于压榨利润提升。

风险因素

• 天气风险：巴西、阿根廷产区天气及全球主要棕榈油出口国（马来西亚）产量波动；
• 地缘政治：红海局势以及美豆出口进度可能对市场情绪产生扰动；
• 政策及经济预期变化：国内消费端景气、生物柴油政策调整等。