新能源行业风电行业系列报告（一）：限电改善及长周期抢装推动行业复苏-20180108-招商证券-13页

风电行业复苏分析报告总结

核心内容概述

2018年1月8日发布的风电行业系列报告指出，行业在经历阶段性疲软后，正迎来长周期的复苏阶段。核心内容围绕监测预警机制的影响、弃风率改善、补贴下降推动的抢装效应以及分散式风电的发展前景展开。

主要观点

1. 监测预警机制限制装机大省，导致行业阶段性疲软

• 机制背景：2016年国家能源局实施监测预警机制，对装机过快的省份进行管理，其中红色预警省份包括吉林、黑龙江、甘肃、宁夏、新疆（含兵团），橙色预警省份包括河北北网、蒙东、蒙西。
• 影响：红色预警省份在2017年装机量明显下滑，对全国风电装机量产生较大影响。
• 趋势：绿色省份的装机量自2014年以来持续增长，表明风电开发逐步回归理性。

2. 政策推动消纳能力提升，弃风率显著改善

• 政策手段：政府通过计划与市场化手段提高风电消纳能力，如设定最低保障小时数、鼓励市场化交易等。
• 数据表现：
  • 新疆弃风率从2016年的38%降至2017年的29%。
  • 吉林弃风率从2016年的30%降至2017年的19%。
  • 甘肃弃风率从2016年的43%降至2017年的33%。
• 趋势：弃风率明显下降，风电项目收益提升。

3. 补贴下降推动长周期抢装

• 电价下调：2016年12月，发改委下调风电电价，降幅最大的达到14.9%。
• 抢装策略：为享受较高电价，已核准项目需在2019年底前开工，因此形成了平缓的抢装趋势。
• 核准量高位：2017年核准量达3065万千瓦，为历史高位，但由于建设周期延长，实际并网量有所下降。

4. 分散式风电推动低风速区发展

• 优势：
  • 接入条件更灵活，对土地要求较低。
  • 成本相对较低，运输、测风和并网成本均低于集中式风电。
  • 项目规模更小，建设周期更短。
• 市场适应性：适合东南部低风速区，能够加速风电市场发展。

关键信息

• 行业规模：2018年风电行业股票家数为35只，总市值4197亿元，流通市值3113亿元。
• 行业表现：
  • 1个月：行业指数上涨1.8%。
  • 6个月：行业指数上涨20.3%。
  • 12个月：行业指数下跌16.8%。
• 投资建议：
  • 强烈推荐：泰胜风能、天顺风能、金风科技、中材科技（建材组联合推荐）。
  • 审慎推荐：金雷风电。

财务指标（2018/01/07）

风险提示

• 环保趋严：可能影响行业装机进度。
• 原材料价格波动：可能影响产品价格。
• 竞争加剧：可能导致毛利率下降。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
• 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间。
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

分析师信息

• 游家训：招商证券电气设备新能源行业首席分析师，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券。
• 陈术子：上海交通大学高金硕士，曾就职于光大证券，主要研究新能源发电产业。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告内容仅供参考，不构成投资建议。本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。