20221027-国海证券-洋河股份-002304.SZ-点评报告_业绩表现超预期_未来向上趋势不改_5页_358kb

报告摘要

2022年10月27日，国海证券发布对洋河股份的买入评级报告，指出公司三季度业绩超预期，未来增长趋势明确，改革红利持续释放，公司整体表现稳健。

业绩表现超预期：洋河股份2022年前三季度实现营业收入264.83亿元，同比增长20.69%；归母净利润90.72亿元，同比增长25.78%；扣非净利润88.43亿元，同比增长29.10%。其中，第三季度营收75.8亿元（同比增长18.4%），归母净利润21.8亿元（同比增长40.5%），扣非净利润22.0亿元（同比增长30.8%），超出前期预期。
盈利提升显著：公司第三季度净利率同比提升4.5个百分点至28.8%，税金及附加比率同比下降2.7个百分点至16.2%，所得税率同比下降1.5个百分点至28.8%。剔除非经常性损益后，扣非净利润同比增长2.8个百分点至29.1%。
市场复苏与产品结构优化：三季度公司受疫情影响较小，部分区域宴席等次高端消费场景复苏，产品结构优化明显，梦之蓝增速领先。省外市场表现优于省内市场，黑龙江、湖北、湖南、江西等市场增速显著。
改革持续深化：公司持续推进销售、费用和市场管控职能下放至市场，强化基层员工激励和终端消费者运营，组织架构、激励制度、渠道模式和品牌序列的调整基本完成。
未来增长预期良好：预计2022-2024年EPS分别为6.35元、7.95元、9.44元，对应PE分别为20倍、16倍、14倍，维持“买入”评级。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	25350	30085	35838	41897
归母净利润（百万元）	7508	9565	11978	14230
EPS（元）	5.01	6.35	7.95	9.44
P/E	32.85	20.47	16.35	13.76
P/B	5.84	3.76	3.06	2.50
P/S	9.79	6.51	5.46	4.67

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
总资产周转率	0.37	0.41	0.41	0.39
应收账款周转率	20313.46	2366.21	5348.60	5085.24
存货周转率	1.51	1.88	1.93	2.08

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
资产负债率	37%	30%	28%	27%
流动比率	2.01	2.65	3.00	3.16
速动比率	1.33	1.90	2.22	2.46

行业评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
- 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%；
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。