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建筑行业定期报告总结（2014年7月28日）

核心内容

2014年7月，建筑板块出现反弹，但整体反弹高度有限。行业估值处于较低水平，部分子行业如装饰、铁路建设、化学工程等表现较好，而钢结构小幅下跌。市场情绪与政策推动成为反弹的主要动力，但行业基本面未见明显改善。

主要观点

上周投资思路回顾

• 上周市场因6月投资数据好转、地产调控放松及央企改革、沪港通等积极因素推动，形成自上而下的反弹行情。
• 建议从“受益投资结构性改善”、“公司转型逐渐取得成效”、“业绩确定性”、“市场情绪”四个维度寻找投资标的。
• 推荐股票包括：粤水电、金螳螂、中国建筑，并调入亚厦股份。
• 市场反弹力度超预期，但投资下平台导致估值下移已告一段落。

本周观点

• 在改革方向未明确之前，建筑板块仍将处于博弈状态，小蜜月行情可能持续。
• 投资下平台预期已结束，政府结构性政策推动估值形成新弹性。
• 部分建筑企业积极转型，但行业基本面尚未根本改善，反弹高度有限。
• 市场预期频繁变动，波动性行情多，但幅度较小，难以形成趋势。

关键信息

行业表现

• 建筑行业本周上涨2.88%，在A股各行业中表现靠前。
• 子行业中，装饰涨幅最大，达5.6%；铁路建设、化学工程分别上涨5.2%和4.6%；钢结构小幅下跌0.9%。
• 建筑行业整体估值为6.8倍，高于银行板块，但低于其他行业。

个股涨跌一览

• 涨幅前列：中铁二局（16.53%）、科达股份（9.31%）、金螳螂（9.31%）、中国化学（7.89%）、亚厦股份（6.92%）。
• 跌幅前列：中化岩土（-11.87%）、鸿路钢构（-8.09%）、苏交科（-5.00%）、三维工程（-4.91%）、岭南园林（-3.63%）。

高管增减持

• 葛洲坝大股东增持1.1亿元。
• 成都路桥高管减持13.47万元。
• 北新路桥高管增持与减持抵消，净变动为零。
• 中国海诚高管减持39.45万元。

大宗交易

• 三维工程发生一次大宗交易，成交金额205.30万元，折价率-9.86%。

公司动态简评

订单及业绩类

1. 葛洲坝：签订重大水电站项目合同，金额约287.82亿元，预计对2014年业绩产生积极影响。
2. 中国海诚：全资子公司签订重大EPC合同，金额5.668亿元。
3. 腾达建设：中标1.35亿元工程，累计公告大订单4亿元。
4. 山东路桥：中标24.76亿元项目，占公司2013年营收的34.57%。
5. 中铁二局：上半年中标86个项目，金额234.36亿元，完成董事会目标的51%。
6. 鸿路钢构：签订钢结构制作合同，金额2100万元。
7. 杭萧钢构：中标海外钢结构工程合同，金额26亿元，占去年合同总额的62%。
8. 达实智能：上半年营收和净利同比增长20%，预计全年利润增长20%-40%。
9. 延长化建：半年报营收增长3.65%，净利润增长23.92%，经营现金流净流入2.34亿元。
10. 安徽水利：中标重大合同，金额3.6亿元。

其他类

1. 延华智能：与华数数字电视传媒集团签署战略合作协议，预计对未来发展有积极影响。
2. 宏润建设：控股股东解除部分股份质押，公司总股本中质押比例较高。
3. 海洋工程：为子公司提供担保，担保金额约5.751亿美元，占公司净资产的44.13%。

行业要闻简评

宏观

• 央行连续11周净投放资金，货币市场资金注入680亿元，结构性宽松有望深化。
• Shibor隔夜利率大幅下降，反映市场流动性改善。
• 27省份上半年GDP数据公布，全国GDP增长7.4%，部分省份增速回升，但仍有部分低于预期。

地产相关

• 房地产市场深度调整趋势确立，多地楼市量价齐跌。
• 多地出台限购放松政策，部分城市已明确取消限购。
• 28家房企业绩下滑，房地产去泡沫和去库存进入关键阶段。

基建

• 住建部推动城市道路桥梁建设，保障运行安全。
• 京津冀一体化规划即将上报国务院，有望成为新的增长极。
• 公路建设投资有望加速，带来行业利好。

化学工程

• 煤制油气行业标准趋严，大型设备商迎发展机遇。
• 燃煤发电技术突破，主要污染物排放低于天然气机组。
• 陕西推进天然气稳定供应机制，发展煤制气项目。

风险提示

• 宏观经济下滑风险。
• 房地产加速下滑风险。

分析师信息

• 张士宝：招商证券证券分析师，拥有丰富的行业研究经验。
• 黄磊：招商证券金融学硕士，从事建筑工程行业研究。
• 戴计辉：招商证券金融学硕士，曾在长江证券从事建筑行业研究。

投资评级定义

• 公司短期评级：根据公司股价相对沪深300指数的涨幅，分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 公司长期评级：根据公司长期竞争力，分为A、B、C。
• 行业投资评级：根据行业指数相对于沪深300指数的表现，分为推荐、中性、回避。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，基于合法信息，但不保证其准确性和完整性。
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