20260504-东吴证券-新莱应材-300260.SZ-2025年报_2026一季报点评_半导体引领增长_看好公司持续受益泛半导体_液冷布局_3页_393kb

新莱应材（300260）2025年报&2026一季报总结

核心内容

新莱应材（300260）在2025年及2026年第一季度展现出半导体业务引领增长的趋势，同时在液冷系统布局上积极拓展，为公司未来的发展提供了新的增长点。尽管部分业务领域如医药类出现下滑，但公司整体盈利能力逐步改善，特别是在2026Q1，净利润环比显著增长。

主要观点

1. 半导体业务增长显著

• 2025年公司营收29.98亿元，同比增长5.22%。
• 泛半导体业务/高纯及超高纯应用材料营收9.56亿元，同比增长11.07%。
• 公司在高洁净真空系统与高纯流体系统领域具备较强竞争力，产品被国内外客户广泛认可，并通过了美国前两大半导体设备厂商的认证，成为其一级供应商。

2. 2026Q1业绩反转

• 2026年第一季度营收7.68亿元，同比增长14.15%，环比增长3.34%。
• 归母净利润0.53亿元，同比增长3.65%，环比增长77.13%。
• 虽然扣非归母净利润同比略有下降，但环比显著改善，表明公司盈利能力正在逐步恢复。

3. 盈利能力短期承压

• 2025年毛利率为24.84%，同比下降0.88个百分点；销售净利率为5.8%，同比下降2.14个百分点。
• 期间费用率上升至17.0%，其中销售费用、管理费用和研发费用分别增长0.5%、0.4%和0.1%，而财务费用略有下降。
• 2026Q1毛利率下降至22.20%，但销售净利率环比提升2.86个百分点，显示公司成本控制与收入结构优化初见成效。

4. 合同负债与存货增长

• 截至2026Q1末，公司合同负债为1.36亿元，同比增长24.3%。
• 存货为15.3亿元，同比增长2.6%，表明公司订单量增加，但需关注库存管理效率。

5. 液冷系统布局加速

• 公司全资子公司葆康普积极切入液冷业务，主要提供CDU、Manifold、系统集成等关键组件，应用于AI服务器与数据中心。
• 液冷市场仍处于渗透率提升初期，公司凭借技术积累与客户基础，有望在国产替代进程中受益。

6. 研发与产能投入加大

• 公司不断加大高附加值产品的研发投入，2025年已开发控压蝶阀、高性能ALD阀、高效率离心泵等新产品，覆盖半导体制程高门槛环节。
• 子公司方新精密拟投资20亿元建设半导体核心零部件项目，进一步提升公司在该领域的竞争力。

7. 盈利预测与估值

• 2026年预计归母净利润为2.3亿元，2027年为3.3亿元，2028年为5.1亿元。
• 当前市值对应2026-2028年动态PE分别为91X、63X、42X，估值逐步下降，但公司成长性仍被看好。
• 维持“增持”评级，认为公司有望持续受益于半导体及液冷业务的双增长极。

关键信息

• 财务数据概览：

  • 2025年营收29.98亿元，同比增长5.22%。
  • 2025年归母净利润1.75亿元，同比下降22.66%。
  • 2026Q1营收7.68亿元，同比增长14.15%；归母净利润0.53亿元，同比增长3.65%。
  • 2025年毛利率24.84%，净利率5.8%。

• 财务指标预测：

  • 2026年预计毛利率26.29%，净利率7.73%。
  • 2028年预计毛利率29.09%，净利率11.13%。
  • ROE预计从8.35%提升至15.95%，显示盈利能力增强趋势。

• 资产负债状况：

  • 2025年资产负债率62.86%，2026年预计下降至58.08%。
  • 所有者权益预计从2025年的2104亿元增长至2028年的3176亿元。

• 市场数据：

  • 当前收盘价51.78元，市净率9.83倍。
  • 流通A股市值148.94亿元，总市值211.16亿元。

风险提示

• 下游扩产不及预期。
• 国际贸易摩擦可能对公司业务造成影响。

投资建议

• 维持“增持”评级，预计公司未来将受益于半导体国产替代及液冷业务的发展。
• 关注公司高附加值产品逐步放量、盈利能力改善及市场拓展情况。