家电行业首席联盟培训：稳健与成长-20230707-天风证券-36页_3mb

家电行业总结

核心内容

家电行业的稳健性

• 家电行业收入增长由人口数量/结构、销量与价格驱动，其中人口结构变化决定了行业空间上限。
• 一人户家庭数量增加，带来家电需求的潜在增长。
• 家电行业规模增长主要由销量和价格驱动，其中更新需求和产品均价提升受居民购买力和技术更新影响。
• 短期增长因素包括地产刺激政策和消费刺激政策，中长期则由技术更新、人口结构变化、城镇化率变化及购买力变化驱动。

家电行业的成长性

成长性一：家电企业出海

• 中国家电企业全球制造份额已超40%，但自主品牌份额不足20%，在欧美成熟市场及新兴市场有较大提升空间。
• 海尔与美的是出海的代表企业，通过收购海外品牌拓展市场。
• 新兴市场如亚太、中东非及拉美地区发展潜力较大，与国内2000年左右的冰洗发展相似。

成长性二：新兴家电品类发展

• 清洁电器是新兴家电的重要代表，渗透率较低，未来增长空间较大。
• 产品技术升级与性价比提升是推动新兴家电快速发展的关键因素。
• 清洁电器市场呈现非线性增长趋势，不同产品价格带的扩张显示出市场分化。

成长性三：家电制造跨行业转向

• 家电企业正通过多元化布局，拓展光伏、汽车零部件、热管理及智能制造等领域，以寻找第二增长曲线。
• 光伏产业成为多元化扩张的热门赛道，具备政策导向和市场需求双重支撑。
• 汽车零部件领域因新能源汽车快速发展，对热管理、电动压缩机等产品需求增加。
• 智能制造领域，工业机器人应用广泛，推动家电行业向自动化转型。

主要观点

• 家电行业具有稳健性，其增长由人口结构、城镇化率及购买力等长期因素驱动，同时受益于短期政策刺激。
• 家电企业出海是提升全球市场份额的重要路径，尤其是自主品牌的发展。
• 新兴家电品类如清洁电器具有较大的成长空间，技术升级和性价比提升是其发展的核心驱动力。
• 家电企业跨行业布局是应对产业生命周期限制、寻找新增长点的重要策略，光伏、汽车零部件、热管理及智能制造是主要方向。

关键信息

• 2021年全球家电制造份额中，中国占比超过40%，但自主品牌份额不足20%。
• 2023年空调内销总需求同比增长23%，显示内需回暖。
• 家电企业如海尔、美的、科沃斯等在海外市场布局和产品创新方面表现突出。
• 清洁电器市场渗透率在2022年为15.6%，未来有望进一步提升。
• 中国工业机器人年产量居世界首位，2022年销量达30.3万台，同比增长15.96%。
• 家电企业通过布局光伏、汽车零部件、热管理及智能制造，有望实现业务多元化发展。

投资策略

• 大家电板块：推荐美的集团、格力电器、海信视像、海信家电、海尔智家。
• 小家电板块：推荐科沃斯、石头科技、小熊电器、新宝股份。
• 厨大电板块：推荐老板电器、华帝股份。
• 关注点：汇率变动对出口端的影响，以及新兴家电品类的市场增长潜力。

风险提示

• 宏观经济波动风险。
• 房地产市场波动风险。
• 新冠疫情导致下游需求减弱。
• 原材料价格波动。
• 测算过程具有一定主观性。