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玉米&淀粉产业链日报摘要 (2025/09/25)

分析师：戴鸿绪、康全贵

核心矛盾

1. 新季玉米供应增加，价格承压下行，但现货价格支撑较强，期货盘面抗跌；
2. 基差高位，新粮大量上市后可能回落；
3. CBOT低位盘整，消化丰产预期，等待国内供应指引。

利华多解读

1. 期待中储粮储备收购政策落地，但时间与不确定性难估；
2. 8月进口玉米量低，替代压力小；
3. 旧季粮源偏紧补充慢，山东深加工企业积极提价催收。

利空解读

1. 新季玉米集中上市，阶段性供应宽松压制价格；
2. 东北深加工企业下调收购价，外运困难；
3. 期货盘面对冲基金减持，空头操作导致盘面压力。

📈 价格走势

• 玉米主力合约：
  • 11月合约涨0.28%，01月合约涨0.09%，03月略跌；
  • 07-09月合约多数下跌，基差变化显著。
• 淀粉主力合约09月涨0.74%，整体价格偏强。

🛉 基差与持仓

• 玉米基差136（-6元/吨），山东基差311（-22元/吨），处于高位；
• 玉米期货持仓量下降，淀粉略增；
• 仓单量偏低，市场流通不畅通。

⭕ 利多与利空平衡

• 利多：进口量小、山东提价、政策预期支撑；
• 利空：新粮供应宽松、东北压价、期货空头套保压力。

🇨🇳 国内市场

• 锦州港基差偏强，山东港价格波动剧烈；
• 东北主产区价差倒贴水，企业压价明显。

📦 进口概况

• 美国玉米进口成本高，蛋白玉米进口利润偏低，国产玉米竞争力强。

免责声明
本报告仅供参考，不构成任何投资建议。数据来源：同花顺、南华研究、wind。