深度报告-20211130-国信证券-汽车行业12月投资策略_汽车电动化和智能化加速推进_23页_1mb

汽车行业12月投资策略总结

核心内容

行业观点：库存周期叠加两大产业趋势

汽车行业正处于从成长期向成熟期过渡阶段，整体呈现增速放缓、传统产能过剩、竞争加剧、保有量增加、电动智能升级加速的特点。预计2021年国内乘用车销量同比增长10%，商用车增长5%，新能源车渗透率持续上行。缺芯问题已出现缓解迹象，预计2021年第四季度有望好转。行业贝塔方面，整车库存降至三年低位，汽车板块增长确定性较高，利润端在原材料、海运及芯片缓解背景下弹性更大。

产业趋势

1. 电动化与智能化增量零部件：沿电流的电池、电驱动、线束线缆连接器等；沿数据流的传感器、芯片、域控制器、线控系统等。
2. 自主品牌崛起：依托三电技术支持，自主品牌在组织架构、供应链完善程度、商业模式等方面全面赶超合资品牌，看好新势力与传统自主品牌。

投资建议

• 能源端：宁德时代、三花智控、拓普集团等。
• 运动端：德赛西威、科博达、伯特利、保隆科技等。
• 交互端：福耀玻璃、星宇股份、华阳集团等。
• 整车端：比亚迪、长城、广汽、吉利、长安等。

主要观点

行业走势

• 截至2021年11月26日，CS汽车板块上涨1.15%，强于沪深300指数（-2.07%）和上证综合指数（-0.93%）。
• CS汽车零部件板块上涨9.64%，表现优于其他子板块。
• 汽车板块自年初至今上涨25.08%，高于沪深300指数（-6.74%）。

10月产销数据

• 汽车产销：2021年10月国内汽车产销量分别为233.0/233.3万辆，同比分别-8.8%/-9.4%。
• 新能源汽车：10月销量38.3万辆，同比增长134.9%，渗透率16.4%。
• 乘用车：销量200.7万辆，同比下降5.0%。
• 商用车：销量32.6万辆，同比下降29.7%。

经销商库存情况

• 10月经销商库存预警指数为52.5%，同比下降1.6pct，库存压力处于近三年历史低位。
• 库存系数为1.29，同比下降17.6%，处于警戒线以下。

关键信息

原材料价格

• 11月原材料价格指数维持上涨，橡胶、钢铁、玻璃、铝锭同比上升，环比部分下降。
• 汽车零部件主要原材料价格指数：橡胶50.19，钢铁143.47，玻璃2,441.20，铝锭19,387.70。

汇率变动

• 美元兑人民币汇率为6.39，环比下降。
• 欧元兑人民币汇率为7.20，环比下降。

上市车型与行业新闻

• 比亚迪：与Nobina签订70台纯电动巴士订单，计划于2022年夏天在芬兰投入运营。
• 日产：计划到2030年新能源车销量占比提升至50%。
• 奇瑞：海外销量持续增长，累计用户突破980万。
• 特斯拉：上海工厂再扩产，投资12亿元，预计2022年4月完工；11月涨价4752元，或受新能源补贴退坡影响。
• 小米：重申将于2024年上半年实现汽车量产。
• 小鹏汽车：Q3交付新车2.6万辆，居造车新势力之首，预计Q4交付量介于3.45万至3.65万辆。

重点公司盈利预测及投资评级

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致车市销量持续低迷，整车与零部件行业面临销量和价格战风险。
• 新能源车替代传统燃油车：部分机械式零部件行业（如内燃机系统）可能消失。
• 芯片短缺：可能影响汽车产能，导致交付周期延长和销量下滑。

估值与走势分析

• CS汽车PE：59倍，较年初和去年同期有所提升，但较上月有所下降。
• CS汽车零部件PE：78倍，同样较年初和去年同期提升，但环比下降。
• CS乘用车PE：66倍，环比下降，但年初至今上涨25.08%。

行业展望

• 长期：预计国内汽车年产销将突破4,000万辆，保有量超5.6亿辆。
• 中短期：2021年乘用车销量预计同比增长10%，商用车增长5%，新能源车销量占比预计2025年达到20%左右。
• 智能汽车：未来智能汽车整车端核心三要素为能源、运动、交互，其中智能座舱是人机交互的重要场景，包含车机、玻璃、车灯等。

重点公司表现

乘用车板块

• 比亚迪：上涨66.65%（年初至今），11月下跌4.38%。
• 长城汽车：上涨60.13%（年初至今），11月下跌13.31%。
• 吉利汽车：上涨25.13%（年初至今），11月下跌8.69%。
• 广汽集团：上涨40.85%（年初至今），11月下跌7.12%。
• 上汽集团：上涨-14.79%（年初至今），11月下跌0.59%。

零部件板块

• 德赛西威：上涨16.28%（年初至今），11月上涨20.31%。
• 星宇股份：上涨15.26%（年初至今），11月上涨-3.57%。
• 拓普集团：上涨59.86%（年初至今），11月上涨18.50%。
• 福耀玻璃：上涨-10.54%（年初至今），11月下跌6.58%。
• 保隆科技：上涨63.11%（年初至今），11月上涨63.16%。

汽车服务板块

• 中国汽研：上涨17.70%（年初至今），11月上涨15.01%。
• 安车检测：下跌-41.97%（年初至今），11月上涨5.93%。
• 广汇汽车：下跌-11.89%（年初至今），11月下跌-5.97%。

行业动态与政策

• 工信部：启动“双积分”政策修订工作。
• 交通运输部：发布《综合运输服务“十四五”发展规划》。
• 日本：计划提高电动车购车补贴至7,000美元。
• 中国：提出2030年碳达峰、2060年碳中和目标，新能源车占比目标为15%-25%。
• 政策支持：新能源车销量持续增长，预计2021年销量达280万辆，同比增长105%。

总结

汽车行业正处于电动化与智能化加速推进的关键阶段，库存周期叠加两大产业趋势，为未来增长提供了确定性。新能源车渗透率持续上升，销量增长显著。尽管10月产销同比下滑，但行业整体表现优于大盘，零部件板块涨幅突出。行业贝塔与产业趋势为投资提供了良好机会，但需关注宏观经济下行、新能源替代及芯片短缺等风险。