> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 大连电瓷 (002606) 总结 ## 核心内容 大连电瓷集团股份有限公司是一家具有百年历史的瓷绝缘子行业龙头企业，同时也是国家电网认证的具有500kV及以上等级线路招标资格的主要企业。公司产品覆盖高压输变电线路用瓷绝缘子、复合绝缘子、电站电瓷、电器电瓷及电瓷金具等多个领域，产品产量、销量和出口量一直稳居世界首位，远销四十多个国家和地区。 公司凭借领先的技术优势和卓越的管理能力，承担了多项国家重点输变电工程项目的供货任务，曾获得“国家质量金奖产品”和“中国驰名商标”等荣誉。 ## 主要观点 ### 1. 特高压建设将显著提升公司业绩 - 2015年将是特高压建设放量年，国家电网计划核准“6交8直”共14条特高压线路，预计总投资达3000亿元。 - 特高压建设将释放约100亿元的绝缘子市场空间，大连电瓷作为特高压绝缘子行业的龙头企业，受益明显。 - 公司特高压业务业绩弹性较大，预计2015年特高压产品将开始放量，2016年提速，2017年进入高峰。 ### 2. 国企改制后人员负担逐步消退 - 公司作为国企改制企业，员工结构老化曾是制约公司效率的主要因素，但近年来，41-50岁员工大幅减少，51岁以上员工已接近退休年龄，人员负担将逐步减轻。 - 期间费用率将随着人员优化而下降，有助于提升公司利润率。 ### 3. 外延扩张优化资源配置 - 公司从2014年开始推进低端产能转移，通过收购新百纳（福建）电瓷有限公司，将低端产能转移至外地，同时保留大连工厂专注于高端产品生产。 - 这种外延扩张策略有助于公司优化资源配置，提升整体盈利能力和市场竞争力。 ## 关键信息 ### 公司概况 - **行业**：平安电力设备 - **公司网址**：www.insulators.cn - **大股东/实际控制人**：刘桂雪，持股42.00% - **总股本**：200百万股 - **流通A股**：131百万股 - **总市值**：32.62亿元 - **每股净资产**：3.61元 - **资产负债率**：44.2% ### 投资要点 - 2015年特高压建设放量，公司业绩将显著提升。 - 公司在国企改制过程中，人员负担逐步减轻，管理效率提升。 - 外延扩张优化资源配置，提升公司盈利能力和市场占有率。 ### 盈利预测与估值 - **2014-2016年EPS**：0.14、0.35、0.76元 - **对应PE**：112.1倍、45.6倍、20.9倍 - **投资评级**：推荐（首次） ## 财务数据 | 项目 | 2013A（百万元） | 2014E（百万元） | 2015E（百万元） | 2016E（百万元） | |------------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 623 | 596 | 851 | 1446 | | 净利润 | 31 | 28 | 71 | 155 | | 毛利率 | 33.1% | 33.5% | 35.7% | 37.4% | | 净利率 | 4.9% | 4.8% | 8.2% | 10.6% | | ROE | 4.2% | 8.2% | 17.6% | 30.3% | | EPS（摊薄） | 0.15 | 0.14 | 0.35 | 0.76 | ## 风险提示 1. 特高压建设低于预期的风险 2. 外延收购公司盈利不及预期的风险 ## 投资建议 - **投资评级**：推荐 - **预期表现**：预计6个月内股价表现强于沪深300指数10%至20%之间 - **公司前景**：公司未来盈利好转主要基于特高压建设放量、管理效率提升和外延扩张优化资源配置等多重因素。 ## 行业投资评级 - **强于大市**：预计6个月内行业指数表现强于沪深300指数5%以上 - **中性**：预计6个月内行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间 - **弱于大市**：预计6个月内行业指数表现弱于沪深300指数5%以上