20240926-东方财富证券-医药生物2024H1报告总结_医药承压亦有边际改善_关注化学药大板块_31页_2mb

医药生物行业2024H1分析总结

投资要点
近年医保基金支出增速高于收入增速，累计结存下降，主因疫情和医保费用大幅支出，国家政策导向控费。2024H1医药行业整体业绩承压，但子板块分化明显：化学制剂营收增速+403%，归母净利润+4007%，表现最佳；原料药、医疗器械有边际改善；生物制品和医疗服务仍受压。估值方面，行业PE处于近十年低位，公募基金持仓市值也属相对低位。

行业边际改善
医保控费导致短期承压，但部分领域修复：如原料药和化学制剂受益于政策出清和创新药发展；中药板块显独特优势，"治未病"概念待开拓；生物制品面临价格战，但需求持续增长；医药商业集中度提升，估值优化提供机会。

配置建议
优先关注：原料药（如川宁生物、浙江医药）、化学制剂（恒瑞医药、百利天恒-U）、中药（羚锐制药）、生物制品（天坛生物、派林生物）、医药商业（益丰药房、上海医药）和医疗服务（药明康德、通策医疗）。建议基于估值和成长性综合选择。

风险提示
政策变动风险（如医保控费、药品集采）、原材料价格上涨、业绩不达预期等。长期趋势不变，全球创新药需求驱动增长，但短期需防范市场波动。

估值与机会
医药行业估值处于低位，公募基金持仓低，当前配置可获超额收益。总体而言，行业虽面临挑战，但边际改善和创新领域提供投资机会。