20260903-中邮证券-赤峰黄金-600988.SH-金价上涨对冲产量下滑_业绩同比高增_5页_794kb

赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司总结

核心内容概述

赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司（以下简称“公司”）在2026年上半年实现了显著的业绩增长，归母净利润达到17.32亿元，同比增长56.50%。公司股价为46元，总市值为874亿元，资产负债率为33.9%，市盈率为27.22。公司第一大股东为HKSCC NOMINEES LIMITED，公司正与紫金黄金（集团）有限公司进行股份转让及战略投资协议签署，紫金黄金有望成为公司控股股东，进一步改善公司运营能力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2026年上半年公司营业收入和归母净利润分别同比增长33.11%和56.50%，显示公司具备良好的盈利能力。
• 金价上涨推动收入增长：自产金销售均价同比上涨44.08%，成为收入增长的主要驱动力。
• 产量受技改和硫酸供应影响：2026H1自产金产量同比下降8.96%，但因金价上涨，收入仍保持增长。
• 成本上升压力：2026H1单位营业成本上升20.18%，主要由于资源税、权益金及可持续发展税的提高，以及部分矿山技改导致的产量下滑。
• 未来产量有望恢复：随着技改完成和硫酸供应问题解决，预计2026H2产量将回升，成本也将有所下降。
• 紫金黄金入主预期：公司与紫金黄金签署股份转让协议，紫金黄金将成为公司控股股东，可能带来战略协同和运营优化。
• 盈利预测乐观：预计2026-2028年公司归母净利润将分别为43.39亿元、54.02亿元和66.55亿元，对应PE分别为20.15、16.18和13.14，成长性良好。
• 投资评级为“买入”：基于公司良好的业绩表现和未来增长预期，中邮证券维持“买入”评级，预期公司股价相对基准指数涨幅超过20%。

关键信息

2026H1财务数据

• 营业收入：70.18亿元，同比增长33.11%
• 归母净利润：17.32亿元，同比增长56.50%
• 基本每股收益：0.92元，同比增长46.03%
• 经营活动现金流净额：18.80亿元，同比增长16.60%
• 自产金收入：61.78亿元，同比增长30.16%
• 自产金销售均价：1008.52元/克，同比增长44.08%
• 自产金产量：6149.24千克，同比下降8.96%
• 自产金销量：6125.63千克，同比下降9.45%

成本与费用分析

• 单位营业成本：383.44元/克，同比上升20.18%
• 主要成本上升因素：
  • 金价上涨导致资源税、权益金及可持续发展税增加
  • 部分矿山技改和检修影响产量

资产与负债情况

• 总股本/流通股本：19.00亿股 / 16.64亿股
• 总市值/流通市值：874亿元 / 765亿元
• 资产负债率：33.9%
• 流动比率：2026E为3.34，2027E为3.83，2028E为4.28，显示公司偿债能力逐步增强
• 所有者权益：2026E为20680亿元，2028E预计达到32476亿元，资产结构持续优化

盈利预测（亿元）

年度	营业收入	归母净利润	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2026E	159.80	43.39	2.28	20.15
2027E	183.30	54.02	2.84	16.18
2028E	210.74	66.55	3.50	13.14

财务比率分析

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	52.5%	56.3%	60.2%	63.6%
净利率	24.4%	27.1%	29.5%	31.6%
ROE	23.0%	25.8%	25.5%	25.1%
ROIC	20.1%	21.5%	20.5%	19.8%
资产负债率	33.9%	34.2%	33.8%	32.7%
市净率（PB）	6.52	5.20	4.13	3.30
EV/EBITDA	8.53	9.01	6.85	5.14

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期个股相对基准指数涨幅在20%以上
• 公司评级：维持“买入”评级，基于公司业绩增长和未来预期

风险提示

• 美联储加息节奏超预期：可能影响金价及公司融资成本
• 项目投产进度不及预期：可能影响公司未来的产量和盈利能力

结论

赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司在2026年上半年展现出强劲的盈利能力，主要得益于金价上涨带来的收入增长。尽管产量因技改和硫酸供应受限而下滑，但金价上涨有效对冲了这一影响。公司与紫金黄金的战略合作有望进一步提升其运营效率和市场竞争力。未来随着技改完成和项目投产，公司盈利能力有望持续增强，财务指标亦呈现优化趋势，维持“买入”评级。