20210223-渤海证券-信用债周报_发行量下降_中短久期利差走阔_18页_2mb

报告摘要

信用债周报总结

核心内容概览

本报告为渤海证券研究所发布的信用债周报，分析了2021年2月9日至2月22日期间信用债市场的主要变化及投资建议。

主要观点

发行量下降：信用债发行总量大幅下降，周环比减少77.90%，各品种发行量均有较大幅度减少，净融资额为-1138.53亿元，处于历史较低水平。
发行利率上行：交易商协会公布的发行指导利率呈上行趋势，各期限品种利率变化幅度为2BP至5BP。
发行等级以高等级为主：AAA级发行额占比72.45%，AA+级占比17.51%，AA级占比10.03%，表明市场偏好高等级信用债。
发行期限以短久期为主：1年期以内发行额占比65.12%，3年期20.50%，5年期12.51%，显示市场对短期融资需求较高。
二级市场成交量下降：信用债总成交量为3415.99亿元，周环比下降22.96%。除企业债成交量有所增加外，其余品种成交量均大幅减少。
信用利差分化：中短融、企业债、城投债信用利差分化明显，中短期品种利差走阔，长期限品种整体收窄。低评级品种评级利差处于历史高位。
信用评级调整：共有11家公司评级（展望）进行调整，其中10家下调，1家上调。
违约债券情况：3家发行人违约，分别为华讯方舟科技有限公司、海南航空控股股份有限公司、康得新复合材料集团股份有限公司，涉及债券余额合计约67.6亿元。
投资建议：
- 地产债：关注负债较轻的绿档房企，优选土储充足、稳健经营的高等级大型房企债券，采用短久期票息策略。
- 城投债：信用下沉性价比仍优，但需注重基本面，选择财政实力强、债务负担轻的地区，挖掘流动性较好的公益类项目债，控制久期。

关键信息

一级市场情况

发行规模：企业债、公司债、中期票据、短融、定向工具共发行61只，金额574.18亿元，周环比下降77.90%。
净融资额：信用债净融资额为-1138.53亿元，周环比减少2502.64亿元。
分品种发行情况：
- 企业债：0只，0亿元，周环比下降100%。
- 公司债：14只，84.08亿元，周环比下降88.58%。
- 中期票据：7只，91.50亿元，周环比下降77.10%。
- 短融：37只，385.60亿元，周环比下降66.48%。
- 定向工具：3只，13.00亿元，周环比下降93.36%。
发行利率：1年期至7年期各品种利率变化幅度为2BP至5BP，其中1年期及3年期品种利率变化幅度较大。

二级市场情况

成交量：信用债总成交量为3415.99亿元，周环比下降22.96%。
信用利差分化：
- 中短融：3Y-1Y利差处于66.70%分位，AA-级评级利差处于97.10%分位。
- 企业债：3Y-1Y利差处于71.10%分位，AA-级评级利差处于97.30%分位。
- 城投债：3Y-1Y利差处于71.90%分位，AA-级评级利差处于93.30%分位。
低评级品种利差高位：中短融、企业债、城投债中，低评级品种评级利差均处于历史高位。

信用评级调整及违约债券统计

评级调整：共11家公司评级（展望）调整，其中10家下调，1家上调。
违约债券：
- 华讯方舟科技有限公司：“H8华讯01”，违约金额5亿元，发行人名下5只债券均违约。
- 海南航空控股股份有限公司：“11海航02”，违约金额14.4亿元，发行人名下10只债券中1只违约。
- 康得新复合材料集团股份有限公司：“17康得新MTN001”，违约金额10亿元，发行人名下4只债券均违约。