20260105-财信证券-2026年利率债及信用债年度策略报告_票息打底_波段增收_29页_1mb

固定收益报告总结：2026年利率债及信用债年度策略

核心内容概述

本报告分析了2025年利率债及信用债市场表现，并对2026年的市场趋势、政策导向及投资策略进行了展望。整体来看，2025年利率债及信用债收益率多数上行，但信用利差收窄，市场呈现震荡格局。2026年，市场仍将在经济、财政与货币政策的指引下运行，重点关注定价因素及结构性机会。

主要观点

1. 市场回顾

• 二级市场：2025年1—11月，利率债及信用债收益率多数上行，票息资产受到追捧，信用利差收窄。
• 一级市场：2025年利率债及信用债发行规模较2024年同期增长，尤其是科创债新规推动下，产业债供给增加。

2. 2026年重点定价因素

• 经济增速目标：预计2026年经济增速目标设定在5%左右，有助于稳定市场预期。
• 物价回升情况：通胀或处于温和复苏阶段，CPI同比维持温和正增长，PPI环比有望于三季度回正，但通胀对债市影响非线性。
• 财政政策：财政政策保持“必要的”力度，狭义赤字率或维持在4%左右，广义财政赤字规模小幅扩张。
• 货币政策：总量宽松仍有空间，但操作或相对克制，预计降准1—2次，降息1次，一季度为重要窗口期。
• 信用风险扫描：信用市场总体风险可控，但结构性与区域性分化仍是主线，需关注城投债与产业债的尾部风险。

关键信息

利率债投资观点

• 10年期国债收益率预计在1.65%—2.0%区间震荡。
• 财政与货币政策的“上行有顶”效应将限制利率进一步上行。
• 预计一季度为重要窗口期，降准与降息或推动收益率下行。

信用债投资观点

• 信用利差存在结构性走阔风险，需关注中短端品种。
• 城投债方面，以短久期票息资产下沉为主，部分区域及主体可拉长久期。
• 产业债方面，关注“反内卷”对相关行业盈利及竞争格局的影响，把握上半年摊余成本法定开债基开放带来的结构性机会。

风险提示

• 经济修复、政策变化超预期。
• 机构负债端赎回压力超预期。
• 超预期的信用风险事件。

结构性机会与风险

• 结构性机会：

  • 2026年上半年摊余成本法定开债基集中开放。
  • 城投债退平台进程加快，关注后续资产结构变化。
  • 产业债中关注“反内卷”政策对相关行业的影响。

• 风险关注：

  • 城投债退平台后可能面临资质与偿债能力评估变化。
  • 产业债尾部出清风险，尤其是楼市与相关行业。
  • 信用利差结构性走阔可能引发波动。

附录：数据与图表目录

• 图表：

  • 国债及国开债收益率走势。
  • 中短票与城投债信用利差及等级利差变动。
  • 利率债与信用债发行量与净融资额。
  • 财政赤字率与赤字规模。
  • 货币政策执行报告与降准、降息情况。
  • 信用债违约金额及边际违约率。

• 表格：

  • 多家机构对中国潜在经济增速的测算。
  • 2022—2025Q3货币政策执行报告及降准、降息情况。
  • 2024年底全国各省经济、财政、债务情况。

总结

2026年利率债及信用债市场将延续震荡格局，政策导向与经济基本面将成为定价核心。利率债方面，10年期国债收益率或在1.65%—2.0%区间震荡；信用债方面，需关注结构性分化与票息资产机会。整体风险可控，但需警惕尾部信用风险及政策不确定性带来的波动。