20181125-国金证券-2018教育行业周报第44期_教育政策频发_学校公司经营进展正常推进_9页_889kb

教育行业研究总结

核心内容

本报告为2018年教育行业周报第44期，主要分析了教育行业在政策频发背景下的市场表现、公司经营进展以及投资建议。报告指出，尽管近期政策变动引发市场波动，但学校公司的实际经营和扩张推进并未受到显著影响，整体保持稳定。

主要观点

• 政策影响有限：近期发布的《民促法实施条例修订草案（送审稿）》和《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》主要目的是规范而非禁止，对学校公司实际经营影响较小。尤其是高校及高中阶段的学校，政策稳定性较强，而K9阶段（小学和初中）仍存在一定不确定性。
• 幼儿园业务调整：学前教育新政可能影响幼儿园资产证券化逻辑，但港股教育公司中多数幼儿园收入占比不高，影响有限。部分公司如博骏教育计划将非营利性幼儿园转为营利性，以符合新规要求。
• 市场情绪波动：政策频发导致资本市场情绪波动，但实际业务进展显示公司仍在积极推进项目，表明政策对经营的影响有限。
• 行业投资建议：推荐标的包括新高教集团、中教控股、百洋股份、科斯伍德、佳发教育，认为这些公司具备较好的增长潜力。

关键信息

市场数据

• 国金教育指数：本周-4.04%，年初至今-27.04%
• 上证指数：本周-3.72%，年初至今-22.38%
• 深证成指：本周-5.28%，年初至今-31.58%
• 创业板指：本周-6.74%，年初至今-25.25%
• 传媒指数(中信)：本周-6.89%，年初至今-38.10%
• 餐饮旅游(中信)：本周-3.91%，年初至今-9.21%
• 沪深300指数：本周-3.51%，年初至今-22.51%

行业重点公告

• 希望教育：计划在甘肃投资13亿元建设一所高等院校，预计2019年9月投入使用。
• 枫叶教育：与中新天津生态城管理委员会签订协议，建设一所小学及初中教育学校，容量约1620人。
• 睿见教育：以1.83亿元收购漳浦龙成学校，该校提供一至十二年级教育，现有约2900名学生。
• 中教控股：2018年前8个月收入同比增长58.6%，纯利增长65.9%，毛利率提升。
• 新东方在线：通过港交所聆讯，计划募资2-3亿美元，学前教育占比31.9%。
• 高顿教育：完成8亿元C轮融资，将加强财经教育领域发展。
• 宝宝树：定价6.8港元，11月27日在港上市。
• 正保远程：拟转让税务网校业务60%股份，价格约430万美元。

行业重点新闻

• 江苏省家庭教育促进条例草案：鼓励研发家庭教育服务产品，约束父母行为。
• 教育部校外培训机构整改：全国已完成整改率约59.82%，各地已启动专项治理。
• 天津市规范校外培训机构：限制招生宣传、培训时间、书面作业及退费管理。
• 沪江通过港交所聆讯：但前五个月净亏损扩大，显示行业压力。

风险提示

• 政策环境变化：学前教育新政可能限制营利性幼儿园融资，K9阶段政策不确定性较高，K12阶段可能面临更多监管。
• 幼儿园经营风险：生师比低、管理难度大、师资力量薄弱，易引发经营风险。
• 新开学校招生不及预期：新进入城市知名度不足或竞争激烈，可能影响招生和营收。
• 商誉减值风险：A股教育公司收并购较多，商誉占比较高，减值测试趋严可能影响利润。
• 人才短缺风险：快速扩张可能导致教师和校长人才短缺，影响教学质量与利润率。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%

特别声明

• 本报告由国金证券发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于公开资料和实地调研，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能与市场实际情况存在差异，使用时需结合专业意见。

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