20221024-国盛证券-中国能建-601868.SH-筹划定增加码新能源布局_能源电力龙头加速转型_3页_529kb
报告摘要
中国能建（601868.SH）总结
核心内容
中国能建（601868.SH）正筹划非公开发行A股事项，拟募集不超过150亿元资金用于新能源为主的新型综合能源项目，包括光伏、风电、氢能、储能等。此次定增将加速公司在新能源领域的布局，提升其在新能源运营、工程建设及重大装备采购等方面的业务发展。
主要观点
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定增助力新能源业务：公司计划通过定增为新能源业务提供充足资金，推动其在“十四五”期间实现新能源装机容量达到20GW以上，较2021年底增长7.7倍，复合增速达67%。新能源业务净利率高于传统工程业务，且具备更优的业务模式，有助于公司业绩增长和整体价值重估。
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Q3订单增长显著：2022年前三季度公司新签合同额达6946亿元，同比增长17.3%。其中，Q3单季新签合同额同比增长48.4%，主要受益于传统能源订单的恢复，新能源订单增速持续亮眼，显示公司业务结构优化。
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新能源与传统能源双轮驱动：当前全球能源进入通胀周期，我国能源转型加速。公司作为能源电力建设龙头，不仅在传统火电、特高压、核电等领域占率领先，还在新能源、储能、氢能等新兴领域积极布局，短期受益于火电投资加速，中长期则受益于新能源需求增长。
关键信息
定增计划
- 募集金额：不超过150亿元，用于新能源项目及生态治理、新型基础设施等。
- 发行比例：不超过发行前总股本的20%。
- 影响分析：若按现价发行，将摊薄EPS至0.15/0.19/0.21元，对应PE分别为15/13/11倍，维持“买入”评级。
业绩预测
- 2022-2024年归母净利润：73.8/89.6/102.0亿元，同比增长13%/22%/14%。
- EPS预测：0.18/0.21/0.24元。
- PE预测：当前股价对应PE为13/11/10倍。
新签订单情况
- 2022Q1-3新签合同额：6946亿元，同比增长17.3%。
- Q3单季新签合同额：1619亿元，同比增长48.4%，较Q2提速27.8个百分点。
- 分业务增长：工程建设新签合同额同比增长21.5%，其中新能源业务同比增长108%，传统能源增长21%。
- 分地区增长：境内新签合同额同比增长16%，境外增长20%。
财务表现
- 营业收入：预计2022-2024年分别为360717/427826/500142亿元，年均增长率约16.9%。
- 归母净利润：预计2022-2024年分别为7376/8962/10199亿元，年均增长率约13.8%。
- 净利率：预计2022-2024年分别为2.0%/2.1%/2.0%。
- ROE：预计2022-2024年分别为6.4%/7.0%/7.4%。
- P/B：预计2022-2024年分别为1.1/1.0/0.9倍。
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 估值：当前股价对应PE为13倍，预计未来三年PE将逐步下降至9.6倍。
风险提示
- 定增进展不及预期
- 电力投资增长不及预期
- 新能源装机进展不及预期
财务报表概览
资产负债表
- 资产总计：预计2022-2024年分别为580743/672884/749301亿元。
- 负债合计：预计2022-2024年分别为421703/502128/565239亿元。
- 资产负债率：预计2022-2024年分别为72.6%/74.6%/75.4%。
- 净资产：预计2022-2024年分别为100637/109365/119271亿元。
现金流量表
- 经营活动现金流：预计2022-2024年分别为6541/10599/16046亿元。
- 投资活动现金流：预计2022-2024年分别为-26603/-33566/-34859亿元。
- 筹资活动现金流：预计2022-2024年分别为-2376/-13268/-16438亿元。
- 现金净增加额：预计2022-2024年分别为-22438/-36234/-35251亿元。
利润表
- 营业收入：预计2022-2024年分别为360717/427826/500142亿元。
- 净利润：预计2022-2024年分别为10244/11950/13599亿元。
- EBITDA：预计2022-2024年分别为23413/28196/33745亿元。
主要财务比率
- P/E：预计2022-2024年分别为13.3/11.0/9.6倍。
- P/B：预计2022-2024年分别为1.1/1.0/0.9倍。
- EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为10.6/9.9/9.1倍。
分析师信息
- 分析师：何亚轩、程龙戈、廖文强
- 邮箱：heyaxuan@gszq.com、chenglongge@gszq.com、liaowenqiang@gszq.com
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