油脂季报：2020年三季度报告，落红不是无情物，化作春泥更护花-20200930-南华期货-13页_1mb

油脂市场第三季度分析总结

核心内容

2020年第三季度，油脂市场三大品种（棕榈油、菜油、豆油）联动上涨，展现出强劲的市场表现。其中，棕榈油主力合约涨幅最大，达到32.43%；菜油主力合约涨幅为31.6%；豆油主力合约涨幅为31%。整体市场量价配合良好，体现出较强的市场动能。

主要观点

• 消费恢复驱动上涨：国内疫情得到有效控制后，消费需求逐步恢复，成为推动油脂市场摆脱低位的重要因素。中央政治局会议提出的“双循环”战略进一步刺激了国内消费。
• 市场格局分化：虽然油脂市场整体走强，但不同品种走势存在差异。菜油市场因中加关系影响，表现最为强劲，而棕榈油因主产区产量和出口处于高位，跟从性较强。豆油市场则因消费占比大，受益最大，具备较强的“龙头效应”。
• 短期波动与中长期趋势：第三季度的大幅上涨使市场积累了大量获利筹码，短期出现波动是正常现象，但中长期趋势未变，市场仍具备上行动能。第四季度预计市场走势将有所收敛，以消化获利筹码并确认整体脱离低位的有效性。
• 供需结构变化：随着全球疫情对供应链的影响，各品种的供需结构和库存变化成为影响价格的重要因素。

关键信息

棕榈油市场

• 产量与出口：马来西亚棕榈油产量在三季度有所波动，7月环比下降4.14%，8月回升3.07%，9月进入高峰期。印尼棕榈油产量持续增长，7月出口量达313万吨，环比增长13%。
• 库存：国内棕榈油库存持续处于低位，9月下旬降至32.62万吨，低于去年同期和近五年均值。
• 需求端：受国际原油价格影响，生物柴油需求提升，对棕榈油形成支撑。

菜油市场

• 进口与库存：加拿大菜籽进口量偏低，9月到港12.3万吨，10月预计30万吨。国内菜籽库存持续下降，9月下旬降至39.4万吨。
• 供需关系：菜油市场走势主要受中加关系影响，若关系持续紧张，偏强趋势仍将持续。
• 压榨量：国内菜籽压榨量维持在较低水平，开机率约12%。

豆油市场

• 原料与压榨：大豆到港量同比增长9.06%，油厂开机率保持在60%以上，压榨量远高于去年同期。
• 库存与成交量：豆油商业库存低于去年同期，成交量呈现报复性增长，7月成交84.31万吨，同比增长49.25%。
• 市场地位：豆油市场在油脂消费中占比最大，是本轮行情的主要受益者，对整体市场走势影响深远。

行情展望

• 第四季度走势：预计油脂市场整体走势将趋于收敛，消化前期获利筹码，确认市场脱离低位的有效性。
• 长期趋势：油脂市场进一步走牛的格局未变，各品种期价整体运行重心有望进一步上移。
• 关键变量：中加关系、全球疫情对供应链的影响、国内消费恢复情况、生物柴油政策支持等将对后市走势产生关键影响。

棕榈油、菜油、豆油走势对比

南华期货分支机构信息

• 总部：杭州市西湖大道193号定安名都2、3层
• 南京分公司：南京市建邺区河西商务中心区B地块新地中心二期808室
• 上海分公司：上海市浦东新区芳甸路1155号803、804单元
• 其他营业部：普宁、厦门、南通、广州、天津、苏州、汕头、太原、浙江分公司、余姚、永康、萧山、绍兴、温州、成都、嘉兴、慈溪、宁波、济南、桐乡、重庆、合肥、舟山、义乌、南昌、北京分公司、深圳分公司等，具体地址及联系电话详见文档。

免责声明

• 本报告基于公开资料编写，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告内容不构成投资建议，仅供参考。
• 未经许可，不得将报告内容用于商业用途或转发他人。
• 报告观点不代表公司立场，投资者应谨慎参考。