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棉花策略周报总结 - 光大证券期货研究所

1. 供需基本面分析

• 供应端：
  • 国内2025年棉花产量预计740万吨，同比增加11%，新疆占707.3万吨（+12.1%）；新棉加工量达528.5万吨，公检量464.36万吨（同比+61.54万吨），供应高峰期持续。
  • 国际方面，USDA11月报告调增全球产量50余万吨，美棉库销比达31.1%，高位库存压力明显。
• 需求端：
  • 终端零售数据向好（10月纺服品类零售额同比+6.3%），纺服企业开机负荷稳定（纱线负荷51.1%，坯布负荷49.5%），但库存累积显示需求增量有限。
  • 越南/印度/Pakistan开机率小幅提升，但坯布端负荷持平，需警惕淡季影响。

2. 价格与基差走势

• 期现价格：
  • 郑棉主力合约价格重心上移（周环比+105元/吨），内外价差扩大（1%关税下进口棉内外价差+208元/吨）。
  • 但棉纱期价小幅下跌（周环比-85元/吨），基差走强反映进口棉限制预期。
• 国际市场：
  • 美棉出口签约弱于去年同期，中国进口棉关税政策调整（保留10%关税）或加剧内外价差。

3. 库存与进出口情况

• 库存：
  • 商业库存363.97万吨（环比+70万吨），纺企原材料库存增加，产成品库存开始累积。
  • 棉花仓单数量高于去年同期，市场流动性压力略有加大。
• 进出口：
  • 10月纺织品出口金额同比下降（纺纱出口-9.1%，服装出口-15.96%），但对美出口环比改善。
  • 国内棉进口环比小幅下降至9万吨，棉纱进口量环比增加，依赖外部需求的压力仍存。

4. 市场展望与操作建议

供给端

• 国内产量高于预期，加工高峰期预计持续至12月，供应释放节奏加快，但年度供需格局压力尚可。

需求端

• 终端消费数据支撑下，需求暂未透支，但传统淡季因素抑制增量，需警惕后市库存累积压力。

中长线观点

• 中长期：中性偏多
  • 全球供需宽松预期下，12月重要会议可能提振市场情绪；国内库存增速放缓叠加产量增幅明确，结构性供应压力阶段性缓解。
• 短期：震荡偏空
  • 表面需求暂未显现强带动，期价上涨或遇套保压力；库存累积、出口预期疲软或拖累短期走势。

5. 预警与风险

• 中美经贸动态：24%关税暂停时间可能影响棉花进口政策。
• 库存累库：纺服终端需求复苏不及预期将加剧库存压力。
• 美国出口节奏：如美棉出口签约未改善，库存超预期或进一步压制价格。

注：报告核心观点关联诸多宏观、政策、库存及供需细节。建议结合实际仓单、进出口变化持续跟踪，关注USDA12月报告与国内会议进展，适时调整持仓策略。