20251130-国泰期货-镍_基本面限制上方弹性_低位震荡运行_不锈钢_库存偏高供需双弱_成本限制下方想象力_10页_3mb

总结：镍与不锈钢期货市场分析报告

镍基本面分析

• 现实基本面受精炼镍累库和湿法冶炼投产预期压制，火法利润下降导致11月排产环比减少6%，企业转向非标镍生产，耐腐合金需求承压。
• 宏观方面，美联储鸽派言论提振降息预期，阶段性缓和压力，但印尼资源治理频繁（如PT Weda Bay Nickel事件），低位追空风险较高。
• 结论：现实和预期均有压力，建议短线逢高试空并使用期权对冲。

不锈钢基本面分析

• 供需双弱，现实面进入淡季，终端需求疲软（制造业投资增速降，地产后周期消费疲软），上游库存高企（11月27日钢联社会库存108.61万吨），12月排产环比降8%，呈现轻微过剩。
• 成本角度，镍铁端让利，下方空间有限，钢价支撑在880元/镍附近；印尼配额可能削减或政策变动增加风险。
• 结论：基本面偏弱，下方想象力受限，建议区间操作。

库存跟踪

• 精炼镍库存11月28日增至54716吨，火炬库存减少，保税区稳定；LME镍库存上升。
• 新能源相关库存天数变化小；镍铁-不锈钢库存小幅增长，不锈钢社会库存周环比上升。
• 总体库存压力大，供过于求趋势延续。

市场消息与风险

• 印尼政策不确定性：敦促企业重新提交2026年RKAB预算，可能削减配额或加强监管，影响镍矿产量。
• 宏观与贸易消息：美联储鸽派言论、美国关税预期升温、印尼限制新冶炼许可证，增加市场波动风险。
• 库存与生产调整：菲律宾红土镍矿价格波动，某些项目降负荷生产，火法利润较低限制供应响应。

整体观点

• 尼克尔和不锈钢均面临基本面压力，但短期宏观情绪和消息不确定性提供操作机会，推荐区间或高点轻仓策略，需密切监控印尼审批进展和宏观数据。