深度报告-20240602-上海证券-伊戈尔-002922.SZ-深度报告_深耕电源领域_变压器出海迈入快车道_17页_1003kb

伊戈尔（002922）深度报告总结

核心内容

伊戈尔是一家深耕电源领域的公司，成立于1999年，2017年在深交所中小板上市。公司专注于工业和消费领域电源及电源组件的研发、生产和销售，致力于向全球市场提供有竞争力的产品和解决方案。公司实施“2+X”战略，以能源产品和照明产品为基础，同时孵化车载电源、通信电源等产品。公司产品线不断延展，涵盖变压器、磁性元件、照明产品及其他新兴业务。

主要观点

• 海外市场景气度高：受电网升级改造、新能源建设及制造业回流等因素影响，海外市场对变压器的需求持续增长，但供给相对不足，导致供需差明显。
• 公司出海能力强：公司已在美国、墨西哥等地建立销售及售后服务网络，并完成北美升压变的开发，一次性通过UL认证，显示其技术实力和市场认可度。
• 产品线延伸：公司从最初的环形变压器逐步拓展至光伏升压变压器、配电变压器、箱式变电站等，产品线不断丰富，满足多种市场需求。
• 磁性元件受益于光伏增长：磁性元件是逆变器的重要组成部分，成本占比约14%，公司产品广泛应用于光伏逆变器，受益于光伏产业的快速发展。
• 盈利预测乐观：预计公司2024-2026年收入分别为43.94亿元、53.56亿元、69.03亿元，归母净利润分别为3.59亿元、4.45亿元、5.90亿元，增速显著。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，当前PE估值分别为24x、19x、14x，具备较好的成长性。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1999年
• 上市时间：2017年
• 业务范围：电源及电源组件的研发、生产和销售
• 战略布局：“2+X”战略，以能源产品和照明产品为基础，孵化车载电源、通信电源等产品

财务数据

• 最新收盘价：21.74元
• 12个月A股价格区间：10.54-23.05元
• 总股本：391.78百万股
• 无限售A股/总股本：95.13%
• 流通市值：81.02亿元
• 2024年预测收入：43.94亿元，同比增长21.04%
• 2024年预测归母净利润：3.59亿元，同比增长71.44%
• 2024年PE估值：24倍

财务预测（单位：亿元）

营收构成（单位：亿元）

营业利润（单位：百万元）

研发投入

• 研发费用占比持续保持在4%以上
• 2023年研发费用为1.86亿元，占营业收入比例为5.12%

市场拓展

• 北美市场：公司已开发35kV北美升压变，产品获得UL认证，销售及售后网络完善
• 墨西哥：新工厂正在建设中，预计2025H2投产
• 美国：配电变压器产线正在新建，预计最快2024Q4试产

客户情况

• 新能源变压器客户：以阳光电源、华为等头部企业为主，同时积极拓展中小客户
• 客户占比：2022年1-6月阳光电源占比63.07%，华为占比20.75%

风险提示

• 海外市场拓展不及预期
• 原材料价格波动
• 汇率波动

总结

伊戈尔作为一家深耕电源领域的公司，凭借其“2+X”战略和强大的海外拓展能力，正在快速发展。公司产品线不断延展，从环形变压器到光伏升压变压器、配电变压器、箱式变电站等，适应市场需求。在新能源领域，公司磁性元件产品受益于光伏产业的快速增长，成为其主要增长点。财务数据显示，公司盈利能力稳步提升，收入和净利润均实现显著增长。分析师首次给予“买入”评级，认为公司未来发展前景良好，但需注意海外市场拓展、原材料价格波动及汇率波动等风险。