20180924-华创证券-钢铁行业周报_短期需求上升支撑价格_中期关注唐山限产力度_22页_1mb

钢铁行业周报总结（20180917-20180923）

核心观点总述

（一）钢材基本面

• 本周高炉开工率降至 67.96%，环比下降 0.27%；电炉产能利用率升至 73.22%，环比上升 0.29%。
• 钢材社会库存减少 17万吨，钢厂库存减少 4万吨，合计减少 21万吨，显示需求强劲。
• 主流建材贸易商平均成交量为 18.4万吨，环比下降 1%，但同比上升 5%，表明需求仍保持高位。
• 本周厂库与社库双双下降，需求支撑显著，18-19万吨的日成交量全部由刚需支撑，显示需求韧性。
• 9月钢价预计维持高位，10月唐山限产力度将成为后期钢价的关键变量：
  • 若限产力度较弱，供需基本面与当前接近，钢价维稳无压力，但上行有障碍。
  • 若限产力度较强，供给端减少 5-10万吨/日，供需进一步收紧，钢价有上行动力。

（二）期现与股票表现

• 本周螺纹钢期现价格均上涨，现货与期货同步上行，基差缩小。
• 钢铁板块整体表现良好，SW钢铁涨幅 3.44%，在申万28个一级板块中排名第12。
• 股票整体上涨，市场对钢铁行业表现较为乐观。

（三）原材料情况

• 焦炭：本周期涨现稳，期货贴水缩小，盈利平稳。独立焦化厂焦炉生产率上升，港口库存下降，钢厂平均库存可用天数上升。
  • 原料端补库完成，钢厂有意打压焦炭价格，第二轮提降正在酝酿。
  • 部分高硫焦品种略有累库，库存结构转移加大焦炭价格压力。
• 铁矿石：本周期跌现涨，基差拉大。入港量大幅上升，疏港量小幅下降，运价西澳降、巴西升。
  • 港口库存小幅反弹，钢厂平均可用天数上升。
  • 铁矿石价格略有下调，基本面较弱，主要受钢价影响。

（四）黑色产业链利润变化

• 螺纹钢、热轧利润上升，冷轧、普通中板利润下降，呈现“长强板弱”趋势。
• 螺纹钢利润远高于其他品种，电炉螺纹钢利润也有所上行。
• 盘面利润方面，螺纹钢、热轧和焦炭期货价格上涨，螺纹盘面利润小幅上升，热轧盘面利润小幅下降。

（五）市场高频数据逻辑

• 需求支撑短期钢价，10月限产力度决定后期走势。
• 高炉开工率、电炉利用率、库存下降、成交量维持高位，均反映需求强劲。
• 钢厂库存和社库下降，显示市场去库趋势，需求逻辑持续。

黑色产业链市场情况

股票表现

• SW钢铁板块周涨幅 3.44%，排名申万28个一级板块第12位。
• 涨幅前五：柳钢股份（+8.65%）、宝钢股份（+8.31%）、安阳钢铁（+7.26%）、马钢股份（+7.22%）、久立特材（+6.89%）。
• 跌幅前五：太钢不锈（-7.81%）、抚顺特钢（-4.91%）、武进不锈（-2.58%）、*ST沪科（-2.10%）、永兴特钢（-0.28%）。

估值指标

• 钢铁企业估值差异较大，部分企业PE显著下降，如太钢不锈（PE从6.54降至5.50）。
• 宝钢股份（PE 8.87）和鞍钢股份（PE 5.84）PE值较低，但市值较高。

黑色产业链基本面情况

（一）钢材基本面

• 钢材社会库存和钢厂库存双双下降，显示需求强劲。
• 高炉开工率略有下降，电炉利用率上升，整体产量维持稳定。
• 厂库与社库下降速率快于历史平均水平，市场去库趋势明显。

（二）焦炭基本面

• 独立焦化厂焦炉生产率上升，港口库存下降，钢厂平均库存可用天数上升。
• 焦炭吨毛利稳定，但第二轮提降预期存在。
• 部分高硫焦品种略有累库，库存结构转移增加价格压力。

（三）铁矿基本面

• 铁矿石港口库存小幅反弹，钢厂库存上升。
• 入港量上升，疏港量下降，运价西澳降、巴西升。
• 基差拉大，铁矿石价格小幅下调，基本面较弱。

（四）产业链利润变化

• 螺纹钢利润持续攀升，热轧卷板利润小幅下降。
• 冷轧和普通中板利润下降，利润分化明显。
• 电炉螺纹钢利润受益于螺纹钢价格上涨，有所上升。

下游需求变化

（一）房地产

• 房地产新开工同比增速下降，但投资增速仍保持正增长。
• 销售面积同比略有下降，但一线城市表现较好。
• 商品房待售面积同比减少，显示市场去库存压力。
• 房地产投资和施工面积同比增速放缓，反映需求端趋稳。

（二）汽车与家电行业

• 乘用车销量同比小幅下降，但重型货车销量增长。
• 汽车经销商库存预警指数显示库存压力不大。
• 家电销量和产量整体趋稳，但部分品类如空调销量下降。
• 家电库存略有增加，显示销售压力。

（三）中观指标

• 挖机小时数下降，水泥价格略有上升。
• 房地产销售与投资数据反映市场逐步趋稳。
• 汽车销量和家电销量显示需求端未显著恶化。

一周行业重要新闻

1. 河北省禁止“一刀切”限产：出台政策明确反对“一刀切”式环保措施，强调差异化管控，对钢铁等行业实施错峰生产。
2. ST抚钢进入重整程序：法院裁定受理ST抚钢的重整申请，公司正式进入重整程序，可能影响行业格局。

风险提示

• 需求不及预期：房地产、汽车等下游行业需求若不及预期，将对钢价形成压力。
• 环保限产不及预期：若唐山限产力度不足，钢价上行将受限制。

团队介绍

• 任志强：副所长、大宗组组长，上海财经大学经济学硕士，曾任职于兴业证券。
• 严鹏：高级分析师，清华大学博士。
• 罗兴：助理研究员，香港科技大学硕士。
• 张文龙：助理研究员，上海交通大学硕士。

投资评级说明

• 公司评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动在-10%-10%；
  • 回避：预期未来6个月内跌幅在10%-20%。
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内变动幅度在-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内跌幅超过沪深300 5%。

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