20220831-西南证券-嘉元科技-688388.SH-加工费小幅下降_关注22H2需求回暖_4页_1001kb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了公司2022年半年报业绩表现及未来发展趋势，指出公司铜箔业务在2022年1-6月（22H1）实现营业收入19.34亿元，同比增长60.46%。其中锂电铜箔贡献了主要收入，占比达到97%。尽管公司整体营收增长显著，但22Q2归母净利润出现下降，主要由于供需阶段性失衡及“拼价降库存”现象影响单位利润。随着22H2电池厂排产提升，预计公司盈利能力将有所回升。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2022年半年报显示营业收入同比增长60.46%，且22Q2环比增长0.91%，显示业务稳健发展。
• 铜箔业务为核心：公司铜箔业务占据收入主体，锂电铜箔为主要来源，22H1销量接近满产满销。
• 盈利承压：22Q2归母净利润同比下降14.68%，环比下降34.49%，主要由于市场供需失衡，公司无法有效调节产能，导致单位利润下滑。
• 未来盈利预期改善：预计22H2出货量将达3万吨，全年业务利润约8.2亿元，单位利润有望回升至1.8万元/吨。
• 财务预测乐观：公司预计2022-2024年EPS分别为4.53元、8.26元、12.58元，归母净利润复合增长率达75%。PE估值持续下降，从26降至5，显示市场对公司未来盈利的预期较为乐观。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司深度绑定下游客户，业绩确定性强。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年半年报为19.34亿元，同比增长60.46%；2022年Q2为9.71亿元，同比增长43.97%，环比增长0.91%。
• 归母净利润：2022年半年报为2.88亿元，同比增长17.92%；2022年Q2为1.14亿元，同比下降14.68%，环比下降34.49%。
• 扣非归母净利润：2022年半年报为2.80亿元，同比增长21.47%；2022年Q2为1.12亿元，同比下降9.95%，环比下降33.23%。

产能扩张

• 现有产能：22H1出货量接近2万吨，接近满产满销。
• 新增产能：预计22H2出货量达3万吨，2023年有效产能将达到11万吨。

估值与财务指标

• PE估值：从2021年的26降至2024年的5，反映市场对公司未来盈利的预期提升。
• PB估值：从2021年的4.04降至2024年的1.68，显示资产价值预期下降。
• PS估值：从2021年的5.17降至2024年的1.06，反映公司收入增长速度较快。
• EV/EBITDA：从2021年的18.76降至2024年的3.77，显示公司估值进一步优化。
• 股息率：从2021年的0.40%逐步提升至2024年的2.67%，显示公司盈利能力增强，对股东回报提升。

风险提示

• 技术开发风险：新产品和新技术开发存在不确定性。
• 人才流失风险：核心技术人员流失可能影响公司竞争力。
• 政策与行业波动风险：新能源汽车产业政策变化可能带来锂电铜箔行业波动。
• 技术差距风险：锂电铜箔核心技术存在差距，可能影响市场竞争力。
• 产品结构风险：产品结构单一，可能限制公司长期发展。
• 市场竞争风险：市场竞争加剧可能影响公司盈利能力。
• 产能投放风险：新增产能未能如期投放可能影响业绩增长。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅预计在20%以上。
• 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅预计在10%-20%之间。
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅预计在-10%至10%之间。
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅预计在-20%至-10%之间。
• 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅预计在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%至5%之间。
• 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师信息

• 分析师：韩晨
• 执业证号：S1250520100002
• 联系方式：电话：021-58351923，邮箱：hch@swsc.com.cn

西南证券研究发展中心地址

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• 重庆：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼，邮编：400025

销售团队联系方式

• 上海销售团队：蒋诗烽、崔露文、王昕宇、薛世宇、高宇乐、岑宇婷、张玉梅
• 北京销售团队：李杨、张岚、杜小双、来趣儿、王宇飞
• 广深销售团队：郑龑、杨新意、张文锋、陈韵然、龚之涵、陈慧玲

附录

• 财务预测与估值表：包含利润表、现金流量表、资产负债表及业绩和估值指标。
• 相关研究报告：包括嘉元科技（688388）的两份研究报告，分别关注极薄铜箔供应及锂电铜箔需求爆发。

重要声明

• 报告内容基于合法合规数据，分析师承诺不因报告内容获取任何补偿。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
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