20180704-东吴证券-博世科-300422.SZ-业绩符合市场预期_转债发行为业绩增长保驾护航_5页_748kb
报告摘要
博世科2018年上半年业绩及未来发展分析总结
核心内容概述
博世科发布2018年上半年业绩预告，预计实现归母净利润9950-11500万元，同比增长87.82%-117.08%。公司业绩符合市场预期，同时宣布发行可转债募集资金4.30亿元，用于南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目，以支持业绩增长。
主要观点
业绩表现
- 2018年上半年归母净利润预计在9950-11500万元之间，同比增长显著。
- 非经常性损益贡献约290万元，进一步提升盈利水平。
- 2018-2020年归母净利润预计分别为2.99亿、4.33亿、6.27亿，EPS分别为0.84元、1.22元、1.76元，PE分别为17倍、12倍、8倍，公司盈利能力和估值水平持续优化。
业务发展
- 公司顺应环保政策由“点源”向“面源”治理转变的趋势，推动环境综合治理平台建设。
- 通过横向与纵向双轮驱动，拓展土壤修复、固废处置和环境咨询业务，同时向市政水处理、黑臭河道治理等方向延伸。
- 从2015年千万级订单到2017年26亿、22亿项目中标，公司逐步实现从单一业务向多元化业务转型，目前在手未确认订单总额超过100亿元。
战略布局
- 收购RX公司，快速切入土壤和地下水修复市场，引入国外先进技术和实施经验。
- RX公司运营的Breton填埋场设计容量522万吨，预计年处理石油污染土壤30-60万吨，带来稳定现金流。
- 收购有助于公司拓展北美市场，积累商业资源，推动国际化进程。
关键信息
财务预测
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1,469 | 2,964 | 4,297 | 6,222 |
| 净利润（百万元） | 147 | 299 | 433 | 627 |
| 每股收益（元/股） | 0.41 | 0.84 | 1.22 | 1.76 |
| P/E（倍） | 34.63 | 16.90 | 11.64 | 8.07 |
财务状况
| 指标 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 资产总计（百万元） | 3,921 | 6,642 | 8,055 | 12,274 |
| 负债合计（百万元） | 2,627 | 5,071 | 6,080 | 9,704 |
| 股东权益（百万元） | 1,161 | 1,445 | 1,858 | 2,466 |
| 资产负债率（%） | 67.0% | 76.3% | 75.5% | 79.1% |
| ROE（%） | 11.2% | 18.6% | 21.5% | 23.9% |
| 毛利率（%） | 28.9% | 28.7% | 28.7% | 28.7% |
| 销售净利率（%） | 10.0% | 10.1% | 10.1% | 10.1% |
| ROIC（%） | 7.4% | 8.8% | 10.1% | 10.2% |
市场数据
| 指标 | 当前值 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 14.20 |
| 一年最低/最高价（元） | 12.50/21.22 |
| 市净率（倍） | 4.19 |
| 流通A股市值（百万元） | 3,743.56 |
投资评级与风险提示
- 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅相对大盘在15%以上。
- 风险提示：订单执行不及预期、回款风险。
未来发展展望
公司通过持续的市场拓展、技术研发和成本控制，逐步实现业绩增长。在手订单规模庞大，且以PPP项目为主，有助于业绩集中释放。同时，通过收购RX公司，公司加速布局土壤和地下水修复市场，提升综合竞争力。未来公司有望依托技术优势和产业链整合，推动环境综合治理平台建设，实现市值增长。
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